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事件：公司發(fā)布2024年三季報(bào)，24年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.99億元，同比+25.22%，歸母凈利潤(rùn)9.32億元，同比+13.41%。其中Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.31億，同比+58.34%，環(huán)比-4.61%，歸母凈利潤(rùn)2.88億，同比+40.28%，環(huán)比-24.36%。
　　海陸業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，期待海纜放量。公司24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.31億，同比+58.34%，歸母凈利潤(rùn)2.88億，同比+40.28%。營(yíng)收增長(zhǎng)主要系本報(bào)告期公司加快推進(jìn)海陸并進(jìn)，24Q3陸纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.94億元，同比增長(zhǎng)53.12%；海纜系統(tǒng)及海洋工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.32億元，同比增長(zhǎng)64.50%。歸母凈利潤(rùn)明顯增長(zhǎng)主要系本報(bào)告期高附加值海纜系產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)所致。24H1國(guó)內(nèi)海風(fēng)開(kāi)工和招標(biāo)略低于預(yù)期影響公司國(guó)內(nèi)海纜訂單的落地節(jié)奏，近期政策利好及海風(fēng)項(xiàng)目競(jìng)配核準(zhǔn)不斷，國(guó)內(nèi)廣東帆石一、山東半島北L等重點(diǎn)海上風(fēng)電項(xiàng)目加速招標(biāo)，航道、項(xiàng)目審批等問(wèn)題有望逐步得到解決，國(guó)內(nèi)海風(fēng)存量項(xiàng)目有望在24Q4以及25年陸續(xù)進(jìn)入開(kāi)工建設(shè)階段，公司海纜業(yè)務(wù)成長(zhǎng)可期。
　　在手訂單穩(wěn)定增長(zhǎng)，積極謀劃北方產(chǎn)業(yè)布局。10月18日，公司中標(biāo)廣東陽(yáng)江帆石一海風(fēng)項(xiàng)目首回500kV海纜及敷設(shè)項(xiàng)目，中標(biāo)金額9.09億元。截止2024年10月18日，公司在手訂單約92.36億元（環(huán)比8月+3.7%），其中海纜系統(tǒng)29.49億元（環(huán)比8月不變），陸纜系統(tǒng)48.90億元（環(huán)比+8.1%），海洋工程13.97億元（環(huán)比-2.5%），可對(duì)業(yè)績(jī)形成有效支撐。2024年6月，公司與萊州市人民政府簽訂《投資合作協(xié)議》，擬投資15億元在山東省煙臺(tái)萊州市投資建設(shè)高端海纜系統(tǒng)北方產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。2024年8月，公司擬以2億元自有資金在山東省煙臺(tái)萊州市投資設(shè)立全資子公司，進(jìn)一步完善公司的海纜產(chǎn)能布局并增強(qiáng)拿單優(yōu)勢(shì)，未來(lái)公司在山東等北方市場(chǎng)的份額有望顯著提升。
　　合同負(fù)債明顯提升，費(fèi)用管控能力出色。公司24Q3期間費(fèi)用率為6.91%，同比-0.44pct，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.08%/1.37%/3.54%/-0.08%，同比+0.19/-0.24/-0.03/-0.36pct，費(fèi)用管控能力出色?，F(xiàn)金流方面，前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額2.85億元，同比+301.35%。截止24Q3公司合同負(fù)債規(guī)模為8.59億元，環(huán)比提升194%，同比提升162%，未來(lái)業(yè)績(jī)有望加速釋放。
　　投資建議：全球范圍內(nèi)海上風(fēng)電發(fā)展已呈現(xiàn)高景氣態(tài)勢(shì)，公司在海纜領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)地位顯著，看好公司發(fā)展前景。預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為13.09、19.07和24.43億元，對(duì)應(yīng)EPS1.90、2.77和3.55元/股，對(duì)應(yīng)PE29、20和16倍，維持“買(mǎi)入-B”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、原材料價(jià)格大幅上漲；2、風(fēng)電裝機(jī)低于預(yù)期；3、新品研發(fā)低于預(yù)期