>> 華泰證券-華測檢測(300012)Q3業(yè)績符合預(yù)期，凈利率環(huán)比改善-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
大小： |
982KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,黃波,李雅琳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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華測檢測公布三季度業(yè)績：收入16.05億元，同比+5.2%，環(huán)比+0.4%；歸母凈利潤3.10億元，同比-0.8%，環(huán)比+2.0%；扣非凈利潤2.98億元，同比+1.1%，環(huán)比+2.8%。前三季度公司實現(xiàn)收入43.96億元，同比+7.7%；歸母凈利潤7.47億元，同比+0.8；扣非凈利潤7.01億元，同比+3.2%。公司三季度歸母凈利潤符合我們預(yù)期（2.94~3.24億元）。優(yōu)勢板塊穩(wěn)健增長，預(yù)計25年營收同比+10%；3Q24歸母凈利率環(huán)比改善，預(yù)計25-26年盈利能力有望回升；地方政府化債預(yù)期下，經(jīng)營現(xiàn)金流有望保持穩(wěn)健。維持“買入”評級。
優(yōu)勢板塊保持穩(wěn)健增長，預(yù)計25年營收同比+10%
3Q24公司營業(yè)收入同比+5.2%，主要是：1）生命科學中食品檢測保持穩(wěn)健增長，環(huán)境三普訂單收尾；2）工業(yè)測試與貿(mào)易保障保持較好增長；3）消費品測試受產(chǎn)品線調(diào)整和產(chǎn)能爬坡影響；5）醫(yī)藥醫(yī)學受高基數(shù)和外部環(huán)境變化影響。隨著消費品測試和醫(yī)藥醫(yī)學需求觸底回升，我們預(yù)計25年公司營業(yè)收入有望同比增長10%。
歸母凈利率環(huán)比改善，預(yù)計25-26年盈利能力有望回升
3Q24公司綜合毛利率同比+1.2pp、環(huán)比+0.6pp至53.2%；期間費用率同比+1.8pp、環(huán)比+1.3pp至31.0%；歸母凈利率同比-1.2pp、環(huán)比+0.3pp至19.3%，環(huán)比趨勢符合我們之前的判斷。基于規(guī)模效應(yīng)提升、科學布局資源和數(shù)字化提升效率的判斷，我們預(yù)計2025-26年盈利能力有望見底回升。
地方政府化債預(yù)期下，經(jīng)營現(xiàn)金流有望保持穩(wěn)健
3Q24公司經(jīng)營現(xiàn)金流為+2.51億元、環(huán)比+31%，主要是應(yīng)收賬款較年中增幅（1.90億元）低于當季EBITDA（4.59億元）。公司采取嚴格的壞賬計提政策，3Q24信用減值損失為0.24億元、環(huán)比+5%。公司應(yīng)收賬款中一部分來自于政府和國企類訂單。隨著財政部加力支持地方化解政府債務(wù)風險，公司有望在4Q24和2025年保持健康的經(jīng)營現(xiàn)金流，降低減值風險。
維持盈利預(yù)測，基于25年目標估值上調(diào)目標價
我們預(yù)測公司24-26年歸母凈利潤為10.01/11.76/13.11億元，同比增速為+10%/+17%/+11%，對應(yīng)EPS為0.59/0.70/0.78元。Wind一致預(yù)期下可比公司25年P(guān)E均值24x，考慮公司24-26年歸母凈利CAGR高于可比均值，給予公司25年26xPE，目標價18.2元（前值17.7元）。
風險提示：并購進度不及預(yù)期，新業(yè)務(wù)擴張不及預(yù)期，存量業(yè)務(wù)競爭加劇。
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