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深圳機(jī)場(chǎng)公布3Q24業(yè)績(jī)：收入12.15億元，同增10.9%，環(huán)比增長(zhǎng)8.2%；歸母凈利潤(rùn)1.53億元，同降30.3%，環(huán)比增長(zhǎng)91.4%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入34.65億元，同增13.9%；歸母凈利潤(rùn)3.27億元，同增99.4%。公司3Q24歸母凈利潤(rùn)符合業(yè)績(jī)預(yù)告（1.28-1.82億元），同比下降主要因?yàn)?Q23錄得資產(chǎn)處置收益2.09億和其他收益0.73億。我們認(rèn)為公司目前處于衛(wèi)星廳產(chǎn)能放量階段，受益于腹地大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及深中通道通車，有望帶動(dòng)流量和國(guó)際線占比不斷提升，推動(dòng)凈利潤(rùn)進(jìn)一步恢復(fù)。維持“買入”。
　　旺季流量表現(xiàn)良好，推動(dòng)營(yíng)收創(chuàng)單季新高
　　3Q24借助民航旺季及深中通道通車貢獻(xiàn)增量，深圳機(jī)場(chǎng)流量提升明顯。旅客吞吐量為1585萬(wàn)人次，同比/環(huán)比提升14.9%/14.8%，已超過(guò)19年同期17.3%；其中國(guó)內(nèi)航線1443萬(wàn)，同比/環(huán)比提升11.3%/14.7%，已超過(guò)19年同期21.1%；國(guó)際+地區(qū)航線142萬(wàn)，恢復(fù)至19年同期的89.7%。另外3Q24貨郵吞吐量48萬(wàn)噸，同增17.0%。流量好轉(zhuǎn)對(duì)公司航空主業(yè)、增值、物流等業(yè)務(wù)或均可形成推動(dòng)，使得3Q24錄得營(yíng)收12.15億，環(huán)比增加8.2%，同比提升10.9%。往后展望，我們認(rèn)為公司衛(wèi)星廳仍處于產(chǎn)能爬坡階段，流量仍將保持較快速度增長(zhǎng)。
　　成本管控優(yōu)秀，3Q24盈利繼續(xù)逼近19年同期水平
　　公司3Q24營(yíng)業(yè)成本同比下滑3.7%至9.33億，使得毛利率同比提升11.6pct至23.2%，毛利潤(rùn)同比增加122.7%至2.82億。不過(guò)由于3Q23公司確認(rèn)房屋補(bǔ)償收入2.09億，以及其他收益0.73億，使得3Q24歸母凈利潤(rùn)同比下降30.3%，但若扣除此兩項(xiàng)影響，3Q23公司稅前利潤(rùn)僅可盈虧平衡，3Q24歸母凈利潤(rùn)1.53億，同比增長(zhǎng)顯著。同時(shí)vs3Q19來(lái)看，雖然公司仍然在消化衛(wèi)星廳投產(chǎn)帶來(lái)的增量成本，3Q24歸母凈利潤(rùn)相比19年同期下降11.4%，但差距進(jìn)一步縮?。?Q24為下降53.7%）。我們認(rèn)為公司在流量提升以及經(jīng)營(yíng)杠桿的推動(dòng)下，盈利有望持續(xù)恢復(fù)。
　　調(diào)整目標(biāo)價(jià)至8.50元，維持“買入”
　　考慮3Q旺季航空需求旺盛及深中通道通車提供增量，我們小幅上調(diào)公司流量預(yù)測(cè)，并預(yù)測(cè)24E-26E歸母凈利潤(rùn)為4.18/6.41/8.30億（前值3.96/6.32/7.96億）?；贒CF折現(xiàn)法，給予目標(biāo)價(jià)8.50元（WACC9.2%，永續(xù)增長(zhǎng)率2.0%，目標(biāo)價(jià)前值8.10元）。另外公司短期無(wú)重大資本開(kāi)支，并計(jì)劃將23-25年分紅率承諾調(diào)高至45%，此前承諾為30%，此舉有望提升股息吸引力，其中23年分紅率已達(dá)52%。維持“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速放緩、民航需求恢復(fù)不及預(yù)期、國(guó)際線開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期。