>> 華西證券-資產(chǎn)配置日報(bào)：在等待中游走-241024
| 上傳日期： |
2024/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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復(fù)盤與思考:
10月24日，股市調(diào)整，債市定價(jià)也相對糾結(jié)。上證收益指數(shù)、滬深300指數(shù)分別下跌0.68%、1.12%，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.37%，科創(chuàng)50指數(shù)小幅下跌0.16%；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌0.65%；長端利率較前一日整體變化不大，10年國債收益率上行0.6bp至2.15%，30年國債收益率持穩(wěn)于2.33%。商品市場中，基建地產(chǎn)品類內(nèi)部出現(xiàn)分化，螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格小幅下跌0.12%、0.26%，瀝青上漲0.64%，玻璃價(jià)格大漲6.81%；貴金屬價(jià)格迎來短期調(diào)整，黃金及白銀分別下跌0.54%、1.77%。
央行逆回購大額投放，不過對資金面的實(shí)際舒緩效果暫時(shí)有限。早盤央行逆回購?fù)斗乓?guī)模大幅提升至7989億元，凈投放規(guī)模達(dá)到6663億元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。若從到期視角來看，今日投放資金無法跨月，用途或基本為對沖稅期高峰的資金需求。大額供給的呵護(hù)下，資金利率并未迎來顯著下行，R001再上4bp至1.67%，R007僅降2bp至1.85%，跨月成本仍在2.02%水平，這也側(cè)面反映出10月大稅期的“威力”。雖然資金利率還是偏貴，但央行的積極操作也給市場“吃”了一顆“定心丸”，民生銀行資金情緒指數(shù)由50.6%繼續(xù)下降至46.4%。明日起7天逆回購將支持跨月，且10月MLF將同步續(xù)作，10月末的資金基調(diào)或更加明確。
資金不松的背景下，存單也難迎趨勢性行情。據(jù)各銀行10月24日詢價(jià)結(jié)果，10月25日6個(gè)月至1年期國股大行存單發(fā)行利率持穩(wěn)于1.95%，不過3個(gè)月品種的發(fā)行成本有所松動(dòng)，由1.92%下行至1.90%；二級市場方面，6個(gè)月及以上的存單收益率基本處于1.95%-1.96%區(qū)間，3個(gè)月收益率略高于一級定價(jià)，為1.95%。如果從銀行各融資方式的比價(jià)邏輯判斷，2%的MLF利率或是存單發(fā)行價(jià)格的理論上限，而當(dāng)前的存單收益率距離上限也并不遠(yuǎn)，因此從票息角度來看，目前存單或是較為優(yōu)質(zhì)的打底資產(chǎn)。
現(xiàn)券方面，盡管股市的階段性調(diào)整與央行的稅期大額投放為利率下行打開空間，然而消息面的新一輪沖擊使得部分機(jī)構(gòu)又重新謹(jǐn)慎起來。經(jīng)歷連續(xù)4個(gè)交易日的調(diào)整行情后，早盤債市情緒明顯得到修復(fù)，10年、30年國債收益率下行幅度一度達(dá)到約1.5bp；多頭情緒延續(xù)至下午1點(diǎn)半附近，此后市場關(guān)于財(cái)政增量供給的預(yù)期再起，部分避險(xiǎn)交易又推動(dòng)長端利率上行至開盤時(shí)的位置。全天來看，長短端收益率的變化均不顯著，上下行幅度基本均在1bp以內(nèi)，在央行的投放支持下，短端表現(xiàn)或略微強(qiáng)于長端。
雖然今日債市下午演繹的依舊是消息面驅(qū)動(dòng)的行情，但我們也可以看到其中的積極變化，即市場正在逐漸免疫“雜音”帶來的影響，可能目前債市交易對增量信息仍相對謹(jǐn)慎，但同樣在“加時(shí)”交易的港股已基本不再過度定價(jià)預(yù)期之內(nèi)的利好。在這樣的背景下，債市的日內(nèi)波動(dòng)或逐漸趨于緩和，抓住每個(gè)“跌出來”的機(jī)會(huì)小倉位配置可能仍然是當(dāng)前可行性較高的操作。
A股邊際回調(diào)，上證指數(shù)下跌0.68%，深證成指下跌1.27%，萬得全A下跌0.76%。全天成交額15634億元，較昨日（10月23日）縮量4014億元，較5日均值縮量4063億元。全市場41%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，較昨日（10月23日）的53%略有下降。分市值來看，大盤品種回調(diào)幅度較大，滬深300下跌1.12%，中證500和國證2000分別下跌0.86%和0.50%，而Wind微盤股指數(shù)則上漲0.32%。風(fēng)格層面，價(jià)值品種相對更具韌性，國證價(jià)值指數(shù)下跌0.69%，而成長指數(shù)則下跌1.39%。
分行業(yè)來看，本周強(qiáng)勢板塊行情有所回落。在31個(gè)SW一級行業(yè)中，僅4個(gè)行業(yè)上漲。其中通信表現(xiàn)領(lǐng)先，對應(yīng)SW指數(shù)上漲0.93%，主要由光通信概念上漲推動(dòng)；綜合、紡服和輕工制造則分別上漲0.51%、0.41%和0.02%。而本周前三天的強(qiáng)勢板塊今日卻跌幅靠前，如科創(chuàng)板塊中的軍工和電力設(shè)備分別下跌2.56%和2.49%，消費(fèi)板塊中的汽車、食品飲料分別下跌1.14%、1.30%，基建板塊中的建材、鋼鐵和建筑裝飾分別下跌1.53%、1.21%和1.11%。
市場情緒邊際降溫，資金思路由板塊博弈切換至謹(jǐn)慎觀望。從量價(jià)關(guān)系上看，今日市場縮量下跌，成交額由接近2萬億下降至1.5萬億水平，指向市場交易熱度有所降低。從行業(yè)表現(xiàn)來看，本周板塊輪動(dòng)特征明顯，消費(fèi)、基建和電信均曾迎來強(qiáng)勢行情。在板塊輪動(dòng)的背后，是資金在積極挖掘可能的交易機(jī)會(huì)。時(shí)至今日，這些板塊行情均明顯回落，而相對靠前的行業(yè)卻未呈現(xiàn)出明顯的特征，反映出板塊博弈的情緒有所收斂，同時(shí)觀望情緒開始發(fā)酵。
資金“試水”未果略顯迷茫，或在等待增量信息。今日早間，醫(yī)療板塊曾迎來短暫的行情，但隨后則開始明顯震蕩，到下午行情顯著承壓；光模塊在上午走強(qiáng)后也進(jìn)入回調(diào)區(qū)間。這意味著資金在上午曾嘗試交易部分具備一定想象空間的板塊，但這些板塊隨后均開始走弱，反映出市場主基調(diào)更偏向于連續(xù)上漲后的邊際回調(diào)。在這種情況下，資金進(jìn)入“且走且看”的模式，或是在等待增量信息提供新的交易方向，如財(cái)政政策落地、三季報(bào)業(yè)績和美聯(lián)儲(chǔ)降息&美國大選等。
整體來看，上證指數(shù)跌幅相對有限，屬于連續(xù)上漲之后的常規(guī)調(diào)整。資金參與情緒邊際下降，謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度逐漸顯現(xiàn)。在信息相對不充分的環(huán)境下，板塊輪動(dòng)的特征或?qū)⒀永m(xù)。
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