>> 華創(chuàng)證券-滬電股份(002463)2024年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，AI推動業(yè)績再創(chuàng)新高-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
大?。?/td>
| 1205KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
熊翊宇,耿琛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
公司發(fā)布2024年三季報，Q3營收35.87億（YoY+54.67%，QoQ+26.29%），歸母凈利潤7.08億（YoY+53.66%，QoQ+13.03%），扣非歸母凈利潤6.95億（YoY+60.28%，QoQ+13%），同時公告擬投資43億建設(shè)人工智能芯片配套高端印制電路板項目。
評論：
業(yè)績符合預(yù)期，營收利潤再創(chuàng)歷史新高。Q3收入端實現(xiàn)環(huán)比強勁增長，主要系行業(yè)景氣推動產(chǎn)能稼動率進一步提升，下游800G交換機及AI服務(wù)器等高端產(chǎn)品需求強勁，推動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。從利潤拆解看，受匯率波動影響，Q3匯兌損失粗略測算約7600萬（vsQ2收益3700萬），Q3剔除匯兌看凈利率約21.86%（vsQ2約20.74%），環(huán)比提升約1.12pct，實際盈利能力仍在不斷突破新高。
800G交換機加速滲透，公司業(yè)績有望加速上行。隨著大模型參數(shù)量快速增長，大型AI算力集群需要能夠連接數(shù)十萬甚至百萬個加速節(jié)點的網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，即人工智能后端網(wǎng)絡(luò)。據(jù)Dell'Oro發(fā)布的《AINetworks for AIWorkloads Report》預(yù)計部署在人工智能后端網(wǎng)絡(luò)中的交換機支出將使數(shù)據(jù)中心交換機市場擴大50%，人工智能網(wǎng)絡(luò)加速向更高速度過渡，預(yù)計到2025年，在最新推出800Gbps產(chǎn)品的兩年內(nèi)，800Gbps將占據(jù)人工智能后端網(wǎng)絡(luò)的大部分端口。公司800G交換機產(chǎn)品已經(jīng)批量出貨，1.6T產(chǎn)品已完成預(yù)研，隨著英偉達Blackwell等更高端AI芯片加速部署，配套使用的高端交換機需求有望快速增長。此外，基于PCIe6.0的通用服務(wù)器產(chǎn)品已開始技術(shù)認證；OAM/UBB2.0產(chǎn)品已批量出貨；GPU類產(chǎn)品已通過6階HDI的認證，準(zhǔn)備量產(chǎn)。未來隨著新產(chǎn)品陸續(xù)放量，有望推動公司業(yè)績繼續(xù)上行。
展望四季度及25年，匯率或轉(zhuǎn)向有利，主業(yè)經(jīng)營增量可觀。產(chǎn)能增量看昆山青淞工廠的技改項目有望逐步貢獻增量，泰國廠也將于Q4開始投產(chǎn)，海外量產(chǎn)的通信板產(chǎn)能有望鞏固公司在北美客戶的優(yōu)勢地位，結(jié)構(gòu)上看AI服務(wù)器相關(guān)產(chǎn)品持續(xù)放量，800G交換機持續(xù)滲透，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍有較大優(yōu)化提升空間，盈利能力有望環(huán)比持續(xù)提升，預(yù)計單月利潤有望持續(xù)突破新高。
投資建議：公司深耕北美客戶，有望充分享受算力市場高增紅利，Q3業(yè)績同環(huán)比持續(xù)增長，考慮費用端影響，我們將24-26年盈利預(yù)測由26.39/35.56/39.77億元調(diào)整為為26.25/35.91/39.77億元。公司產(chǎn)品迭代有望持續(xù)提升ASP和盈利能力，當(dāng)前向下有估值保護，向上業(yè)績有機會超預(yù)期，AI應(yīng)用創(chuàng)新有望帶動板塊估值提升，參考同行可比公司中際旭創(chuàng)、深南電路估值及自身歷史估值中樞，給予25年30X目標(biāo)估值，目標(biāo)價調(diào)整為56.1元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：AI算力、汽車需求不及預(yù)期，匯率波動，競爭格局惡化，原材料大幅上漲。
|
|
