>> 財通證券-北新建材(000786)業(yè)務(wù)穩(wěn)健、價降費增，Q3利潤率下降-241025
| 上傳日期： |
2024/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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事件：2024Q1-3營收203.64億元同增19.44%；歸母凈利潤31.45億元同增14.12%；扣非凈利潤3.07億元同增12.65%。Q3營收67.67億元同增19.82%；歸母凈利潤9.31億元同增8.23%；扣非凈利潤9.10億元同增3.52%。
主業(yè)擴張和并表提升Q3收入，價降費增利潤率下降：收入端，2024Q3收入實現(xiàn)增速19.82%，主要系石膏板和防水業(yè)務(wù)繼續(xù)擴張以及收購的嘉寶莉并表。Q1-Q3單季度毛利率分別為28.65%/32.73%/30.07%，分別同比+1.74/+0.20/-1.93pct，Q3毛利率同環(huán)比均下行，主要系行業(yè)競爭下石膏板價格有所下降。費用端，Q1-3期間費用率13.41%同增0.63pct，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為4.96%/4.06%/4.09%，分別同比+0.63pct/-0.04pct/+0.11pct，嘉寶莉并表帶動銷售費用率提升；資產(chǎn)及信用減值損失0.17億元，資產(chǎn)及信用減值損失率0.08%同增0.03pct。價格下降、費用增加下，Q1-3歸母凈利率15.44%同降0.72pct，Q3歸母凈利率13.76%同降1.47pct。Q1-3經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額27.06億元同增38.01%，源于1）收入增加，銷售回款相應(yīng)增加2）嘉寶莉也貢獻(xiàn)一部分增量。Q1-3收現(xiàn)比86.2%同降2.6pct；付現(xiàn)比88.3%同降6.4pct。
主業(yè)持續(xù)做大做強，結(jié)構(gòu)升級可期：在持續(xù)做大做強主業(yè)的基礎(chǔ)上，公司積極進(jìn)行一些轉(zhuǎn)變：1）石膏板方面實現(xiàn)從工裝到家裝的結(jié)構(gòu)升級，拓寬隔墻領(lǐng)域的應(yīng)用，根據(jù)消費者的環(huán)保需求推出盈利能力更強的產(chǎn)品；2）防水方面繼續(xù)提升規(guī)模效應(yīng)，強化區(qū)域深耕，并聚焦修繕、舊改、家裝零售等市場；3）涂料方面推進(jìn)并購后的融合，積極開展建筑涂料、工業(yè)涂料及相關(guān)材料產(chǎn)業(yè)的布局和發(fā)展。一體兩翼推進(jìn)疊加精細(xì)化降本，公司再上新臺階。
投資建議：我們預(yù)測公司2024-2026年歸母凈利潤為42.42/49.49/56.67億元，同比增速20.37%/16.67%/14.52%，對應(yīng)EPS分別為2.51/2.93/3.35元/股，最新收盤價對應(yīng)2024-2026年P(guān)E分別12.88x/11.04x/9.64x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期；原材料價格大幅上行；行業(yè)競爭加劇。
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