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業(yè)績簡評
　　10月24日，公司發(fā)布三季報(bào)。1-3Q24公司收入340.5億元，同比-4.2%，歸母凈利潤31.9億元，同比-6.9%，扣非歸母凈利潤25億元，同比+16%；單Q3，公司收入123.9億元，同比-1.3%，環(huán)比+0.4%，歸母凈利潤10.5億元，同比-17.4%，環(huán)比-1.9%，扣非歸母凈利潤10.0億元，同比+11.4%，環(huán)比+25.5%?？鄯菤w母凈利潤超預(yù)期。
　　經(jīng)營分析
　　1、Q3毛利率顯著改善。1-3Q24公司毛利率17.4%，同比+0.6pct，四費(fèi)率11.0%，同比+1.9pct，減值0.4億元，同比-3.5億元，其他收益10.2億元，同比-4.9億元，扣非歸母凈利率7.3%，同比+1.3pct；單Q3公司毛利率19.0%，環(huán)比+3.45pct，主因稼動(dòng)率提升和原材料成本下降，四費(fèi)率10.5%，環(huán)比+0.7pct，主因財(cái)務(wù)費(fèi)率提升（主要受會(huì)對損益影響），減值環(huán)比-0.7億元，投資收益環(huán)比-0.8億元，其他收益環(huán)比-2.5億元，扣非歸母凈利率8.1%，環(huán)比+1.6pct。
　　2、儲(chǔ)能盈利超預(yù)期：Q3動(dòng)力/儲(chǔ)能電池分別出貨7.2/14.8GWh，環(huán)比+1%/+6%，動(dòng)力接近盈虧平衡，儲(chǔ)能凈利率超10%，較H1顯著提升，主因稼動(dòng)率提升和原材料成本下降，消費(fèi)電池凈利率預(yù)計(jì)平穩(wěn)，盈利規(guī)模環(huán)比小幅提升。
　　3、后續(xù)展望：①儲(chǔ)能：仍保持滿產(chǎn)滿銷，12月儲(chǔ)能60工廠一期投產(chǎn)，預(yù)計(jì)25年新增20GWh產(chǎn)能（合計(jì)共70GWh），另有外協(xié)工廠補(bǔ)充產(chǎn)能，628Ah電芯、Mr.Giant系統(tǒng)預(yù)計(jì)年底進(jìn)入交付，客戶需求從電芯向直流側(cè)系統(tǒng)延伸；②動(dòng)力：Q4伴隨配套新車型放量，動(dòng)力電池銷量預(yù)計(jì)提升，明年Q2-Q3有望實(shí)現(xiàn)動(dòng)力電池滿產(chǎn)；③消費(fèi)電池：當(dāng)前月出貨超1億支，滿產(chǎn)滿銷，馬來工廠小圓柱產(chǎn)能預(yù)計(jì)25Q2逐步投產(chǎn)，工具進(jìn)入上行周期，預(yù)計(jì)維持高景氣。
　　盈利預(yù)測、估值與評級
　　需求高增長行業(yè)背景下，電池板塊周期、估值、業(yè)績?nèi)氐?，關(guān)注龍頭公司反轉(zhuǎn)行情。公司儲(chǔ)能、消費(fèi)電池保持滿產(chǎn)滿銷，儲(chǔ)能盈利已有所修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤分別為43.5、56.8、72.9億元，對應(yīng)PE分別為21/16/13X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新能源汽車、儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，產(chǎn)能投放不及預(yù)期，電池價(jià)格下跌超預(yù)期。