>> 光大證券-建設(shè)銀行(601939)2024年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴?，業(yè)績(jī)?cè)鏊倩卣?241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽(yáng) |
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事件：
10月30日，建設(shè)銀行發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5690億，同比增速-3.3%，歸母凈利潤(rùn)2558億，同比增速0.1%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）11.03%，同比下降1pct。
點(diǎn)評(píng)：
營(yíng)收負(fù)增幅度收窄，業(yè)績(jī)同比增速回正。前三季度建設(shè)銀行營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為-3.3%、-4.2%、+0.1%，增速較1H24分別變動(dòng)+0.3、-0.1、+1.9pct。1-3Q凈利息收入、非息收入增速分別為-5.9%、6.8%，較上半年分別變動(dòng)-0.7、+4.7pct；信用減值損失/營(yíng)收、成本收入比分別為19.3%、24.4%，同比分別下降1.9pct、提升0.7pct。拆分1-3Q盈利增速結(jié)構(gòu)：規(guī)模為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?4pct；從邊際變化看，提振因素主要包括非息收入增長(zhǎng)提速、撥備及所得稅正向貢獻(xiàn)增加；拖累因素包括息差收窄壓力加大、營(yíng)業(yè)費(fèi)用正向貢獻(xiàn)減弱。
擴(kuò)表提速，對(duì)公重點(diǎn)領(lǐng)域信貸維持高增。3Q24末，建設(shè)銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為8.7%、8.9%，增速較2Q末分別變動(dòng)+3、-1.2pct。擴(kuò)表提速，信貸投放仍維持較高強(qiáng)度。
1）從生息資產(chǎn)增量結(jié)構(gòu)來(lái)看，3Q單季貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分別新增3034、4480、-1196億，同比分別少增2200億、多增2191億、少減1.08萬(wàn)億，季末貸款占生息資產(chǎn)比重64%，基本同年中持平。季內(nèi)公司較低收益率的同業(yè)資產(chǎn)配置規(guī)模仍在壓降，但在去年同期低基數(shù)情況下增速有所提升，貸款、債券投資等核心資產(chǎn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。
2）從境內(nèi)貸款增量結(jié)構(gòu)來(lái)看，前三季度對(duì)公、零售、票據(jù)分別新增1.38、0.12、0.38萬(wàn)億，其中單三季度分別新增-809、367、3591億，較年初增幅分別為10.4%、1.4%、34.1%；對(duì)公貸款投放維持較高景氣度，票據(jù)融資增長(zhǎng)對(duì)信貸擴(kuò)張形成有力支撐。投向?qū)用妫攸c(diǎn)領(lǐng)域貸款維持高增，季末科技型企業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、綠色貸款較年初增幅為13.5%、22%、18%，均高于境內(nèi)各項(xiàng)貸款/對(duì)公貸款增幅8.1%/10.4%。季內(nèi)零售貸款受需求走弱、提前還款等因素影響，增長(zhǎng)相對(duì)乏力，但伴隨存量按揭利率調(diào)降、房地產(chǎn)“四限”松綁、消費(fèi)品“以舊換新”等增量政策顯效，居民端消費(fèi)、購(gòu)房需求持續(xù)修復(fù)，后續(xù)按揭、非房消費(fèi)貸等零售貸款投放情況有望逐步改善。
存款維持低速增長(zhǎng)，定期化趨勢(shì)延續(xù)。3Q24末建設(shè)銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為9.5%、2.3%，分別較2Q末變動(dòng)+4.4、-1.5pct。3Q單季存款減少1724億，同比少增4010億，占付息負(fù)債比重較上季末下降1.8pct至78%，一般存款“脫媒”壓力仍在。境內(nèi)存款中，分期限結(jié)構(gòu)看，季內(nèi)定期、活期存款分別新增728、-2397億，定期存款占比57%，較年中提升0.6pct，定期化趨勢(shì)延續(xù)。分客戶類型看，3Q個(gè)人、公司存款分別新增2515、-4183億，季末個(gè)人存款占比59%，較2Q末上升1.3pct，零售客群基礎(chǔ)扎實(shí)穩(wěn)定。
NIM降幅邊際收窄。1-3Q公司NIM為1.52%，較上半年收窄2bp，息差仍處在下行通道但降幅趨緩。測(cè)算顯示，資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)收益率3.2%，較上半年下降4bp。受存量按揭利率下調(diào)、存量貸款滾動(dòng)重定價(jià)、新發(fā)放利率走低等因素影響，資產(chǎn)端收益率下行壓力較大。負(fù)債端，付息負(fù)債成本率分別為1.89%，較上半年下降2bp。前期多輪掛牌利率下調(diào)等成本管控舉措效果逐步顯現(xiàn)，但定期化趨勢(shì)下，負(fù)債成本仍呈現(xiàn)一定剛性。往后看，存量按揭利率調(diào)降、年內(nèi)多輪LPR下調(diào)等因素仍將對(duì)資產(chǎn)端定價(jià)形成壓制，負(fù)債端，10月國(guó)股行再度集中下調(diào)掛牌利率，降幅高于前期幾輪，活期利率調(diào)降效果即刻顯現(xiàn)，定期利率調(diào)降效果將伴隨產(chǎn)品滾動(dòng)到期重定價(jià)逐步釋放，可部分緩解息差壓力。
非息收入增長(zhǎng)提速，占營(yíng)收比重22.5%。前三季度公司非息收入1282億（YoY+6.8%），增速較1H提升4.7pct，占營(yíng)收比重較上半年下降0.8pct至22.5%。其中，（1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入851億（YoY-10%），占非息收入比重較上半年回落3.3pct至66%。保險(xiǎn)、基金等行業(yè)費(fèi)率下降，代理類業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)相對(duì)承壓。（2）凈其他非息收入431億（YoY+72%），其中，投資收益147億（YoY+0.8%），公允價(jià)值變動(dòng)、匯兌凈收益分別為49、72億，同比多89、72億，同比低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)大幅多增。
不良率維持低位，撥備余糧較為充裕。3Q24末，建設(shè)銀行不良率為1.35%，同年中持平，維持低位運(yùn)行。季內(nèi)不良新增40億，增量同比減少23億。2Q季內(nèi)信用減值損失219億，同比少增71億，單季信用減值損失/營(yíng)收為12%，同比下降3.5pct，撥備計(jì)提對(duì)業(yè)績(jī)拖累有所減輕。季末撥貸比3.2%，較上季末下降2bp；撥備覆蓋率237%，較上季末下降1.7pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力整體穩(wěn)健。
資本充足率安全邊際增厚。3Q24末建設(shè)銀行核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為14.1%、15%、19.4%，較年中分別提升9bp、8bp、10bp。公司信貸投放、擴(kuò)表節(jié)奏有所放緩，同時(shí)調(diào)整優(yōu)化資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)，形成一定資本節(jié)約效果。公司7月發(fā)行兩支額度共計(jì)500億的二級(jí)債，對(duì)沖3Q季內(nèi)200億二級(jí)債到期后，仍可有效補(bǔ)充二級(jí)資本。8月公司發(fā)行500億TLAC非資本債，助力實(shí)現(xiàn)監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)的同時(shí)，亦可對(duì)公司負(fù)債資金形成補(bǔ)充，優(yōu)化應(yīng)
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