>> 浙商證券-伊利股份(600887)2024三季報點評：主動調(diào)整成效顯著，Q3業(yè)績超預(yù)期增長-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,孫天一 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
【24Q1-3】公司實現(xiàn)營業(yè)收入887.3億元（-8.6%）；實現(xiàn)歸母凈利潤108.7億元（+15.9%）;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤85.1億元(-4.6%)。
【24Q3】公司實現(xiàn)營業(yè)收入290.4億元( -6.7%)；實現(xiàn)歸母凈利潤33.4億元(+8.5%)；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤31.8億元(+13.4%）。
投資要點
24Q3液體乳收入降幅如期收窄，表明上半年開始的主動調(diào)整成效顯著
分產(chǎn)品：24Q1-3液體乳/奶粉及奶制品/冷飲產(chǎn)品/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入575.2/213.3/83.4/5.9億元，同比-12.1%/+7.1%/-19.6%/+25.4%。24Q3液體乳/奶粉及奶制品/冷飲產(chǎn)品/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入206.4/68.2/10.2/1.8億元，同比10.3%/+6.6%/-16.7%/+22.7%。我們預(yù)計24Q3液體乳中常溫液奶雙位數(shù)下降，低溫液奶個位數(shù)增長，預(yù)計24Q3嬰配粉和奶酪雙位數(shù)增長。
24Q3原奶成本紅利下毛銷差同環(huán)比提升，銷售和管理費用使用效率環(huán)比提升，存貨跌價損失（噴粉）仍高，信用減值部分沖回，凈利率顯著恢復(fù)至11.5%
24Q1-3毛利率34.8%(+1.9pct)，凈利率12.3%(+2.6pct)，扣非歸母凈利率9.6%（+0.4pct）。銷售費用率19.3%（+1.6pct）；管理費用率3.8%（-0.2pct）；研發(fā)費用率0.6%（+0.1pct）；財務(wù)費用率-0.7%（-0.4pct）。
24Q3毛利率34.9%(+2.5pct)，凈利率11.4%(+1.6pct)，扣非歸母凈利率11.0%（+1.9pct）。銷售費用率19.0%（+1.1pct）；管理費用率3.5%（-0.4pct）；研發(fā)費用率0.7%（+0.1pct）；財務(wù)費用率-0.9%（-0.5pct）。
存貨跌價損失：經(jīng)公司測算，2024年前三季度，確認存貨跌價損失6.4億元，主要受乳制品行業(yè)供需市場變化影響，對部分可變現(xiàn)凈值低于成本的全脂奶粉、產(chǎn)成品等存貨計提減值準備。
信用減值損失：經(jīng)公司測算，2024年前三季度，確認應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、小額貸款、應(yīng)收保理款等信用減值損失共計3.7億元，主要系2024年原奶供需過剩，原奶價格持續(xù)下降，部分原奶供應(yīng)商還款能力下降，公司基于審慎性原則計提應(yīng)收保理款、小額貸款減值損失。較24H1計提4.5億減值損失準備環(huán)比減少約8千萬，預(yù)計為上游企業(yè)壞款能力提升后沖回所致。
盈利預(yù)測與估值
關(guān)注高股息下基本面趨勢向好：伴隨渠道庫存調(diào)整步入尾聲，液奶下半年收入趨勢向好。
預(yù)計公司2024-2026年營業(yè)收入分別為1215.9、1272.1、1312.9億元，同比4%、5%、3%，歸母凈利潤分別為116.7、116.2、125.8億元，同比12%、0%、
8%；維持買入評級。
風(fēng)險提示
原材料價格波動；食品安全；行業(yè)競爭風(fēng)險加劇
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