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24Q3歸母凈利潤(rùn)2.8億元，表現(xiàn)略超預(yù)期
　　2024前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.5億元，同比+33.8%；歸母凈利潤(rùn)3.1億元，扣非歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比扭虧為盈（去年同期歸母凈利潤(rùn)為-7.0億元）。其中24Q3，營(yíng)業(yè)收入19.4億元，同比+18.7%，歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比+411.9%，單季度表現(xiàn)略超我們此前預(yù)期。
　　經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：旺季出行需求增長(zhǎng)，Q3客座率83.5%，超過(guò)19年同期
　　24Q3，公司ASK、RPK同比23年分別+26%、+31%，同比19年分別+37%、+38%；客座率83.5%，同比23年+3.4pct，同比19年+0.7pct；旅客量258.6萬(wàn)人次，同比23年+36%，同比19年+21%。截至24Q3末，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模73架，前三季度凈增3架。
　　收益分析：利用率持續(xù)恢復(fù)攤薄單位成本，Q3人民幣升值錄得匯兌收益
　　收入端：24Q3，營(yíng)業(yè)收入19.4億元，同比23年+18.7%；單位ASK收入為0.480元，同比23年-5.5%，同比19年-9.0%；單位RPK收入0.575元，同比23年9.3%，同比19年-9.7%。
　　成本端：24Q3，營(yíng)業(yè)成本17.3億元，同比23年+18.8%；單位ASK營(yíng)業(yè)成本0.427元，同比23年-5.5%，同比19年+5.2%，主要因?yàn)闄C(jī)隊(duì)利用率仍處于恢復(fù)階段。
　　費(fèi)用端：24Q3，單位ASK銷售費(fèi)用、單位ASK管理費(fèi)用同比分別-4%、+4%；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.5億元，同比-50%，主要因?yàn)槿径热嗣駧派典浀脜R兌收益。
　　其他收益：24Q3其他收益（主要為航空補(bǔ)貼+政府補(bǔ)貼）約2.9億元，同比+117%，環(huán)比+9%，主要因?yàn)楹桨嗔砍掷m(xù)上行。
　　應(yīng)收賬款回款管理改善，利用率恢復(fù)后業(yè)績(jī)有望超預(yù)期恢復(fù)
　　隨著公司機(jī)隊(duì)利用率持續(xù)提升，經(jīng)營(yíng)端效益將有明顯改善。機(jī)構(gòu)運(yùn)力購(gòu)買規(guī)模持續(xù)恢復(fù)，應(yīng)收賬款回款情況改善顯現(xiàn)積極信號(hào)，24Q1-3公司信用減值損失回正為0.41億元，系沖回應(yīng)收款項(xiàng)壞賬準(zhǔn)備。展望四季度，我們預(yù)計(jì)2023年下半年對(duì)應(yīng)的民航支線航空補(bǔ)貼將計(jì)入2024年報(bào)表，另外，公司全資子公司華夏教育出表將貢獻(xiàn)資產(chǎn)處置收益，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)龊瘛?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　預(yù)計(jì)公司24-26年歸母凈利潤(rùn)為4.24、8.83、12.05億元，公司機(jī)隊(duì)規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊儆型哂谛袠I(yè)平均水平，運(yùn)力增長(zhǎng)節(jié)奏逐步恢復(fù)正常，利用率恢復(fù)后業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期，油價(jià)、匯率大幅波動(dòng)。