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事件：公司公告2024Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收26.92億元同降15.66%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.32億元同降33.78%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.27億元同降33.32%。
　　傳統(tǒng)行業(yè)承壓影響經(jīng)營(yíng)，Q3環(huán)比有所改善。分季度來(lái)看，公司Q1-Q3營(yíng)業(yè)收入分別為7.90/8.71/10.31億元，分別同比變動(dòng)-9.48%/-36.27%/8.18%，Q3營(yíng)收同比恢復(fù)正增；歸母凈利潤(rùn)分別為0.93/0.61/0.78億元，分別同降2.28%/63.47%/11.55%，Q3利潤(rùn)降幅環(huán)比收窄；毛利率分別為33.01%/39.43%/38.44%，分別同比變動(dòng)1.17pct/-0.51pct/1.65pct。公司前三季度經(jīng)營(yíng)規(guī)模收縮，主要系基建及工程設(shè)計(jì)行業(yè)承壓，導(dǎo)致公司接單與項(xiàng)目推進(jìn)放緩。而公司堅(jiān)定轉(zhuǎn)型發(fā)展，在低空經(jīng)濟(jì)、車路云一體化等方面均有布局并加快推廣，隨著近期無(wú)錫市發(fā)布《支持低空經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，工信部相關(guān)負(fù)責(zé)人在2024世界智能網(wǎng)聯(lián)汽車大會(huì)上表示深入推進(jìn)“車路云一體化”應(yīng)用試點(diǎn)等，此類新質(zhì)板塊作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能有望加速落地，公司作為頭部設(shè)計(jì)企業(yè)或先行受益。
　　毛利率穩(wěn)中有增，費(fèi)用率增加拖累盈利。2024Q1-3公司毛利率37.16%同增0.38pct；期間費(fèi)用率20.44%同增2.44pct，其中銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.35%/14.00%/0.09%，分別同增1.31pct/0.76pct/0.37pct，主要系新業(yè)務(wù)拓展增加費(fèi)用率；資產(chǎn)及信用減值損失率6.18%同增0.52pct；歸母凈利率8.62%同降2.36pct。前三季度公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金凈流出6.12億元，較上年同期多流出1.63億元；收現(xiàn)比100.21%同增4.05pct，付現(xiàn)比80.93%同增9.04pct；截至9月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為42.5/42.9/38/11.5億元，較年初變動(dòng)-2.70%/-1.24%/-3.24%/-9.11%。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入45.83/46.95/49.95億元，歸母凈利潤(rùn)5.14/5.31/5.75億元。10月30日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.01/11.62/10.75倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。