>> 國元證券-華設(shè)集團(603018)首次覆蓋報告：交通設(shè)計龍頭加速數(shù)智化轉(zhuǎn)型，深度布局低空經(jīng)濟引領(lǐng)新增長-240620
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2024/6/20 |
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來源： |
國元證券 |
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作者： |
樓珈利 |
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交通發(fā)展與城市建設(shè)設(shè)計領(lǐng)域龍頭，努力打造數(shù)智化轉(zhuǎn)型領(lǐng)先企業(yè)
公司深耕交通、城鄉(xiāng)兩大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，是全國唯一一家具備交通全行業(yè)（公路、鐵路、水運、航空）綜合設(shè)計能力的工程咨詢設(shè)計集團。2023年公司實現(xiàn)營收53.53億元，同比下降8.32%，主要系勘察設(shè)計和EPC及項目全過程管理較上年有所下滑。公司推動業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級，穩(wěn)步推進(jìn)創(chuàng)新中心建設(shè)，進(jìn)一步提高“數(shù)智化”，同時公司依托旗下多家產(chǎn)業(yè)化子公司，在數(shù)字化智慧化業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)方面保持快速增長，加速建立相關(guān)序列產(chǎn)品，加強數(shù)字賦能，降本增效，進(jìn)一步提高公司的核心競爭力。
頂層設(shè)計大力支持，低空經(jīng)濟正當(dāng)其時
中央強調(diào)重視發(fā)展低空經(jīng)濟，定調(diào)其新增長引擎地位?！暗涂战?jīng)濟”概念于2021年2月首次被寫入國家規(guī)劃，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《國家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》提出，發(fā)展交通運輸平臺經(jīng)濟、樞紐經(jīng)濟、通道經(jīng)濟、低空經(jīng)濟。2023年12月，中央經(jīng)濟工作會議明確提出“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”。2024年3月5日，國務(wù)院總理李強在政府工作報告中再次指出，積極打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等新增長引擎。低空經(jīng)濟的重要性被反復(fù)提及，相關(guān)政策的出臺為低空經(jīng)濟的發(fā)展奠定了堅實的基礎(chǔ)。
積極探索低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)，有望打造第二增長曲線
公司在低空經(jīng)濟領(lǐng)域具備豐富的經(jīng)驗和深厚的技術(shù)積累，可提供包括低空政策咨詢、標(biāo)準(zhǔn)制定、規(guī)劃設(shè)計、空域管理、系統(tǒng)開發(fā)以及行業(yè)應(yīng)用等在內(nèi)的全方位服務(wù)，先后為113個運輸機場和18個通用機場提供工程咨詢服務(wù)。此外，公司依托行業(yè)智庫（北京民航院）+規(guī)劃設(shè)計產(chǎn)業(yè)策劃（公司本部）+行業(yè)運用（中設(shè)航空），形成了從行業(yè)規(guī)劃、標(biāo)準(zhǔn)政策研究，到通用航空及配套設(shè)施設(shè)計咨詢，再到綜合管控平臺建設(shè)及無人機行業(yè)落地運用的低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)格局，2023年，公司深度參與省內(nèi)多個城市市民用無人機試飛基地建設(shè)和服務(wù)項目，并依托“路智寶”“路域?qū)殹薄昂絼?wù)寶”等系列低空經(jīng)濟融合產(chǎn)品的推廣實施運用，積極構(gòu)建省級低空通航產(chǎn)業(yè)政務(wù)信息服務(wù)平臺。
先發(fā)優(yōu)勢顯著，研發(fā)實力雄厚。公司從事低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)相關(guān)的時間較早，早在2020年，公司參與全國首批經(jīng)民航局批復(fù)成立的南京市民用無人駕駛航空試驗區(qū)（全省唯一的13個國家級試驗區(qū)之一）；2021年，公司主持江西贛州低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園規(guī)劃設(shè)計（全國唯一集飛行空域、800米飛行測試跑道、風(fēng)洞實驗室、綜合檢測實驗室、低空監(jiān)管平臺、通航機庫等低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)發(fā)展全要素零距離融合在一起的低空經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園）；2024年，公司牽頭開展蘇州太倉市無人機試飛運行基地總包項目（蘇州首家、省內(nèi)第二家民用無人機試飛運行基地），低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)經(jīng)驗豐富，先發(fā)優(yōu)勢顯著。公司技術(shù)研發(fā)實力雄厚，擁有中國民用航空局批準(zhǔn)成立的“民航機場安全與運行工程技術(shù)研究中心”，交通運輸部的“智能交通技術(shù)和設(shè)備交通運輸行業(yè)研發(fā)中心”等研發(fā)平臺，為數(shù)字低空基礎(chǔ)設(shè)施和低空智聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域奠定了研發(fā)基礎(chǔ)，有望支持公司低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)的開展，打造第二增長曲線。
打造基建數(shù)字智慧運用場景，專注數(shù)字化技術(shù)創(chuàng)新
公司以數(shù)據(jù)為關(guān)鍵生產(chǎn)要素，以互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、區(qū)塊鏈等新一代信息化技術(shù)為基礎(chǔ)，不斷推動數(shù)字技術(shù)與交通行業(yè)的深度融合，致力于提供以基礎(chǔ)設(shè)施、運營服務(wù)、行業(yè)治理為核心的全過程數(shù)字化解決方案。公司控股子公司江蘇狄諾尼研發(fā)最新軟件產(chǎn)品AiRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0，同時承接多個千萬級“智慧建設(shè)管理平臺”。
盈利能力有所提升，期間費用率降低
2023年公司毛利率為39.00%，同比增加2.05pct；凈利率為13.33%，同比增加1.18pct。2023年公司期間費用率為18.35%，同比減少0.54pct。其中，銷售費用2.68億元，同比增加2.28%，銷售費用率為5.00%，同比增加0.52pct，主要系業(yè)務(wù)招待費及差旅費等增加。管理費用4.56億元，同比減少14.38%，管理費用率為8.53%，同比減少0.60pct，主要系薪酬支出、股份支出及業(yè)務(wù)招待費等減少。研發(fā)費用2.49億元，同比減少20.52%，研發(fā)費用率為4.66%，同比減少0.72pct，主要系職工薪酬、外委費用、業(yè)務(wù)資料費、材料費等減少。
投資建議與盈利預(yù)測
公司作為交通發(fā)展與城市建設(shè)領(lǐng)域設(shè)計企業(yè)的龍頭，在低空經(jīng)濟大力發(fā)展的背景下，憑借依托公司行業(yè)智庫（北京民航院）+規(guī)劃設(shè)計產(chǎn)業(yè)策劃（公司本部）+行業(yè)運用（中設(shè)航空），構(gòu)建包括行業(yè)規(guī)劃、標(biāo)準(zhǔn)政策研究，通用航空及配套設(shè)施設(shè)計咨詢，綜合管控平臺建設(shè)及無人機行業(yè)落地運用的低空經(jīng)濟業(yè)務(wù)格局，有望打開新的增長空間。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.50、8.07、8.63億元，對應(yīng)EPS分別為1.10、1.18、1.26元/股，對應(yīng)PE分別8.44、7.85、7.33倍，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
低空經(jīng)濟基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險；基建相關(guān)政策支持不及預(yù)期的風(fēng)險；基礎(chǔ)設(shè)施投資規(guī)模波動風(fēng)險；跨行業(yè)開展工程設(shè)計業(yè)務(wù)風(fēng)險；應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失風(fēng)險；控制權(quán)發(fā)生變
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