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事件概述:公司公布2023年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.53億元，同比-8.32%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.98億元，同比+2.08%;單季度看，23Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.61億元，同比-15.44%;歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比+3.33%。2023年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~4.99億元，同比+2.03%，現(xiàn)金流持續(xù)改善，盈利能力逆勢(shì)提升。
　　業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。2023年公司持續(xù)推動(dòng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，公司勘察設(shè)計(jì)和EPC及項(xiàng)目全過(guò)程管理較上年有所下滑，規(guī)劃研究/綜合檢測(cè)/數(shù)字智慧業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)。業(yè)務(wù)拆分看,規(guī)劃研究/勘察設(shè)計(jì)/綜合檢測(cè)/數(shù)字及智慧業(yè)務(wù)/低碳及環(huán)保業(yè)務(wù)/ EPC及項(xiàng)目全過(guò)程管理，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.84/ 31.7/ 5.16/ 3.90/ 4.22/ 3.18億元，同比+7.72%/ -14.72%/ +32.3%/+17.83%/ -22.31%/ -4.71%，毛利率分別為49.49%/ 42.23%/ 30.26%/ 47.76%/ 22.32%/17.33%;同比+5.52/+1.70/-2.11/+7.55/2.39/-0.79pct，規(guī)劃研究和數(shù)字及智慧業(yè)務(wù)毛利率提升顯著，我們判斷是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化/項(xiàng)目?jī)?yōu)選的結(jié)果，并且在數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得較大突破。綜合來(lái)看，去年整體毛利率為39.0%，同比+2.05pct:凈利率13.33%，同比+1.18pct，反映出公司整體內(nèi)部管控、降本增效取得成效。_2304公司毛利率42.29%，同比+1.60pct,環(huán)比+5.50pct;凈利率16.32%，同比+2.55pct，環(huán)比+6.75pct，盈利能力逐季度提升。
　　低空經(jīng)濟(jì)前瞻布局，已聯(lián)合中標(biāo)太倉(cāng)的項(xiàng)目。公司前瞻布局低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域:公司為113個(gè)運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)和18個(gè)通用機(jī)場(chǎng)提供工程咨詢服務(wù);據(jù)公司2023年報(bào)，公司設(shè)計(jì)的贛州低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園已成為全國(guó)唯一以B類通用機(jī)場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)的飛行測(cè)試基地。公司通過(guò)對(duì)“路智寶”“路域?qū)殹薄昂絼?wù)寶”等系列低空經(jīng)濟(jì)融合產(chǎn)品推廣運(yùn)用，依托公司行業(yè)智庫(kù)(北京民航院) +規(guī)劃設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)策劃(公司本部) +行業(yè)運(yùn)用(中設(shè)航空)，形成從設(shè)計(jì)咨詢到無(wú)人機(jī)行業(yè)落地運(yùn)用的低空經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)格局。據(jù)公司官方微信公眾號(hào)，公司近期中標(biāo)太倉(cāng)市民用無(wú)人機(jī)試飛基地建設(shè)和服務(wù)項(xiàng)目。我們認(rèn)為公司在民航及低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域具備很強(qiáng)的資質(zhì)優(yōu)勢(shì): 1)工程設(shè)計(jì)綜合甲級(jí)資質(zhì): 2)過(guò)往民航項(xiàng)目業(yè)績(jī)(113個(gè)運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)和18個(gè)通用機(jī)場(chǎng)): 3)行業(yè)智庫(kù)等綜合優(yōu)勢(shì)，未.來(lái)有望在民航及低空經(jīng)濟(jì)的前期規(guī)劃設(shè)計(jì)和運(yùn)營(yíng)階段引領(lǐng)發(fā)展
　　數(shù)字化高速增長(zhǎng)，新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)未來(lái)可期。去年公司數(shù)字化智慧化業(yè)務(wù)及產(chǎn)業(yè)方面增長(zhǎng)迅速，公司控股子公司江蘇狄諾尼研發(fā)了最新軟件產(chǎn)品AiRoad2.0、VRRoad2.0、EICAD5.0,深挖AI賦能，同時(shí)公司承接了多個(gè)千萬(wàn)級(jí)“智慧建設(shè)管理平臺(tái)”。江蘇狄諾尼2023年度新承接合同額同比增長(zhǎng)約70%。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過(guò)100%，同比高增:低碳環(huán)保方面，公司聚焦光伏領(lǐng)域，開(kāi)展交能融合和建筑光伏一-體化全新探索，累計(jì)設(shè)計(jì)完成多個(gè)綠色低碳項(xiàng)目。我們認(rèn)為推進(jìn)規(guī)劃設(shè)計(jì)行業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型。提升設(shè)計(jì)效率是行業(yè)未來(lái)的發(fā)展新機(jī)遇，預(yù)計(jì)在行業(yè)新技術(shù)擎引下，公司新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)將顯著體現(xiàn)。
　　投資建議
　　考慮當(dāng)前國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整及內(nèi)部管控取得卓越成效，我們下調(diào)2024-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)56.59/59.07億元（原64.34/69.23億元)，維持歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)7.60/8.27億元，新增2026年?duì)I業(yè)收入/歸母凈利潤(rùn)/EPS預(yù)測(cè)，分別為61.74億元/8.90億元/1.30元，EPS 1.11/1.21/1.30元，對(duì)應(yīng)4月11日8.11元收盤價(jià)7.3/6.71/6.23x PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期、軟件產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。