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事件：公司公告2024Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.9億元同降9.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.93億元同降2.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.9億元同降0.02%。
　　毛利率改善疊加資產(chǎn)減值沖回，帶動(dòng)盈利能力提升。公司銷售毛利率為33.01%同增1.17pct；期間費(fèi)用率20.67%同增0.36pct；其中公司銷售/管理及研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為6.31%/15.10%/-0.74%，同比變動(dòng)1.26pct/-0.46pct/-0.44pct；資產(chǎn)及信用減值損失率-2.56%，同比變動(dòng)-1.96pct，主要系信用減值損失同比減少及部分資產(chǎn)減值于Q1沖回；歸母凈利率11.76%同增0.87pct。公司期內(nèi)經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)袅鞒?.32億元，較上年同期多流出0.28億元；收現(xiàn)比167.35%同降1.33pct；付現(xiàn)比123.48%同增4.16pct；截至3月底公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負(fù)債規(guī)模分別為42.6/40.38/37.44/12.92億元，較年初同比變動(dòng)-2.59%/-6.98%/-4.62%/1.82%。
　　國(guó)內(nèi)低空基建先行軍，持續(xù)拓展低空業(yè)務(wù)。公司不斷加速低空業(yè)務(wù)拓展，形成了行業(yè)智庫(kù)（北京民航院）+規(guī)劃設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)策劃（公司本部）+行業(yè)運(yùn)用（中設(shè)航空）的業(yè)務(wù)體系，可提供包括低空政策咨詢、標(biāo)準(zhǔn)制定、規(guī)劃設(shè)計(jì)、空域管理、系統(tǒng)開發(fā)以及行業(yè)應(yīng)用等在內(nèi)的全方位服務(wù)，目前已承擔(dān)百余項(xiàng)低空相關(guān)業(yè)務(wù)。公司承接設(shè)計(jì)的中國(guó)贛州低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園是全國(guó)唯一一個(gè)以B類通用機(jī)場(chǎng)為標(biāo)準(zhǔn)的飛行測(cè)試基地，牽頭負(fù)責(zé)的太倉(cāng)市無人機(jī)試飛運(yùn)行基地已在4月18日召開的蘇州市低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展推進(jìn)大會(huì)上正式授牌，成為蘇州首家、省內(nèi)第二家民用無人機(jī)試飛運(yùn)行基地。未來公司持續(xù)發(fā)力低空業(yè)務(wù)，拓展成效值得期待。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.67/53.75/55.95億元，歸母凈利潤(rùn)7.06/7.12/7.34億元。4月29日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.91/9.83/9.54倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，政策推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。