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事件：10月30日晚，德賽西威公告，第三季度營收為72.82億元，同比增長26.74%；凈利潤為5.68億元，同比增長60.90%。前三季度營收為189.75億元，同比增長31.13%；凈利潤為14.07億元，同比增長46.49%。
　　 Q3凈利潤超預(yù)期，盈利能力提升。根據(jù)公司公告，3Q2024公司毛利率與凈利率分別為20.91%、7.84%，分別同比+2.20pct、+1.71pct；分別環(huán)比-0.34pct、+0.29pct。公司Q3毛利率環(huán)比相對持平，毛利率的同比提升為業(yè)績超預(yù)期做出貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為，公司毛利率提升或主要源于其高毛利的駕駛產(chǎn)品增長快速，占比提升。此外，公司Q3銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為1.15%、2.02%、8.31%，整體保持環(huán)比持平，費(fèi)用率把控優(yōu)秀。
　　定增擴(kuò)產(chǎn)，全力加碼智能駕駛。公司9月6日發(fā)布定增公告，其計(jì)劃投資項(xiàng)目包括：①中西部基地項(xiàng)目，本項(xiàng)目計(jì)劃在成都市建設(shè)，打造一個(gè)高智能化水平的汽車電子產(chǎn)品的生產(chǎn)基地，用于生產(chǎn)儀表、中控顯示屏、座艙域控平臺(tái)等智能座艙系列產(chǎn)品。②智能汽車電子系統(tǒng)及部件生產(chǎn)項(xiàng)目，計(jì)劃在惠州市建設(shè)。打造一個(gè)自動(dòng)化水平高、空間結(jié)構(gòu)布局合理的汽車電子系統(tǒng)及部件生產(chǎn)基地。③智算中心及艙駕融合平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目，計(jì)劃在惠州市及成都市建設(shè)，艙駕融合平臺(tái)研發(fā)項(xiàng)目將配置先進(jìn)的硬件開發(fā)設(shè)備及軟件開發(fā)工具，建設(shè)一系列高水平的研發(fā)實(shí)驗(yàn)室，以全面提升公司技術(shù)研究及創(chuàng)新能力。
　　投資建議：公司乘汽車智能化之“勢”，在產(chǎn)品矩陣擴(kuò)張布局深遠(yuǎn)，加速國際化戰(zhàn)略落地，向全球領(lǐng)先Tier1的星辰大海進(jìn)發(fā)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入283.08、354.50、430.58億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.75、28.15、35.55億元，對應(yīng)當(dāng)前PE估值分別為31x、24x、19x，維持“增持”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車智能化滲透率提升速度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；芯片等原材料短缺風(fēng)險(xiǎn)；乘用車需求萎縮風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)形勢下行的風(fēng)險(xiǎn)等。