>> 浙商證券-玲瓏輪胎(601966)24Q3點評：退稅增厚Q3業(yè)績，塞爾維亞放量保障未來成長-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
770KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李輝 |
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公司發(fā)布2024年三季報，實現(xiàn)營收159.49億元，同比增9.77%；歸母凈利潤17.12億元，同比增78.39%；扣非歸母凈利潤13.97億元，同比增56.72%。其中24Q3單季度營收55.69億元，同比增5.22%，環(huán)比增4.39%；歸母凈利潤7.86億元，同比增97.30%，環(huán)比增62.39%；扣非歸母凈利潤4.69億元，同比增19.57%，環(huán)比降6.40%，業(yè)績符合此前預告。
投資要點
銷量持續(xù)增長，反傾銷退稅增厚Q3利潤
24Q3公司輪胎銷量2142.88萬條，同比增10.7%，環(huán)比增2.4%；Q3輪胎均價257.3元/條，同比降4.32%，環(huán)比增2.24%，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化影響。原材料方面，公司Q3天然橡膠、合成膠、炭黑、鋼絲簾線四項主要原材料綜合采購成本同比增15.40%，環(huán)比增1.87%。24Q3公司銷售毛利率27.39%，同比增4.46pct，環(huán)比增5.33pct；銷售凈利率14.12%，同比增6.59pct，環(huán)比增5.04pct，在原材料面臨一定壓力情況下，公司毛利率同環(huán)比增加主要系收到美國反傾銷退稅所致，公司此前于24年7月23日公告收到反傾銷退稅款5606萬美元。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額14.05億元，同比增加10.91億元。24Q3公司存貨周轉(zhuǎn)率2.37、應收賬款周轉(zhuǎn)率3.87，同比均有所下降。當前原材料端有一定壓力，不過公司此前宣布于24年11月1日起對國內(nèi)零售的TBR所有產(chǎn)品以及國內(nèi)零售的PCR部分產(chǎn)品價格上調(diào)2%-3%，公司有望通過提價向下游傳導部分成本壓力。
塞爾維亞量產(chǎn)，強化公司未來成長
24Q3公司在建工程60.4億元，其中主要為塞爾維亞項目。當前塞爾維亞項目已量產(chǎn)，并據(jù)Tyrepress，預計到2025年底該工廠將形成1362萬條輪胎產(chǎn)能，其中1200萬條轎車輪胎、160萬條卡客車輪胎和20000條工程車輪胎。據(jù)山東省橡膠工業(yè)協(xié)會，目前塞爾維亞工廠已經(jīng)通過了日產(chǎn)、大眾、奧迪、福特、斯特蘭蒂斯、現(xiàn)代、起亞等知名汽車制造商的嚴格審核，并獲得了為這些車企生產(chǎn)OE輪胎的資格。我們認為未來隨著塞爾維亞基地新產(chǎn)能放量疊加公司配套中高端化，公司盈利有望持續(xù)向好，未來值得期待。
盈利預測與估值
配套中高端化加塞爾維亞有望放量，預計公司24-26年歸母凈利潤為21.8/24.5/28.3億元，現(xiàn)價對應PE為13.15/11.68/10.11倍，維持“買入”評級。
風險提示
海運費及原材料價格波動風險，貿(mào)易摩擦加劇，新產(chǎn)能釋放不及預期等。
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