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公司發(fā)布2024Q3業(yè)績(jī)：
　　24Q3：營(yíng)業(yè)收入68.9億（同比+6.8%/環(huán)比-4.8%），歸母凈利潤(rùn)7.9億（同比+3.0%/環(huán)比-9.2%），扣非歸母凈利潤(rùn)7.2億（同比-4.5%/環(huán)比-15.7%）。
　　24Q1-3：營(yíng)業(yè)收入205.6億（同比+8.4%），歸母凈利潤(rùn)23.0億（同比+6.6%），扣非歸母凈利潤(rùn)22.5億（同比+1.1%）。
　　另公司公告對(duì)發(fā)行H股進(jìn)行前期論證工作，擬發(fā)行規(guī)模不超過總股本10%。
　　扣非歸母差異主因：1)非經(jīng)外匯合約+4710萬（同期-1528萬）；2）政府補(bǔ)助2190萬（同期2433萬）。
　　Q3收入分析：
　　冷配：我們預(yù)計(jì)Q3同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，淡季環(huán)比有所下滑但增速已有顯著修復(fù)。參考產(chǎn)業(yè)在線，24Q3空調(diào)產(chǎn)量同比+6.7%，以舊換新拉動(dòng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
　　汽零：我們預(yù)計(jì)Q3同比基本持平，歐洲部分傳統(tǒng)車企訂單有所放緩。參考標(biāo)桿客戶特斯拉24Q3全球產(chǎn)量/交付量分別+9.1%/6.4%，相比Q2的下滑已有修復(fù)，未來伴隨新能源核心客戶發(fā)展前景可期。
　　機(jī)器人：聚焦仿生機(jī)器人機(jī)電執(zhí)行器業(yè)務(wù)，已具備海外產(chǎn)能，產(chǎn)品全送樣推進(jìn)進(jìn)展順利，有望進(jìn)一步打開成長(zhǎng)空間。
　　Q3利潤(rùn)分析：
　　Q3毛利率同/環(huán)比-2.6/+0.3pct；Q3歸母凈利率同/環(huán)比-0.4/-0.5pct；銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率各同比-0.1/+1.4/-1.2/-0.6pct，四費(fèi)合計(jì)同比-0.5pct。毛利率同比變化主因原材料、海運(yùn)費(fèi)、匯率利好減退，競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化等因素綜合作用，管理費(fèi)率提升主因新建工廠人員薪資增加，盈利總體仍保持穩(wěn)健。
　　投資建議：維持買入
　　我們的觀點(diǎn)：
　　以舊換新政策支持下，公司冷配汽零雙部件業(yè)務(wù)齊發(fā)力，Q4低基數(shù)期有望迎來增長(zhǎng)加速，機(jī)器人更有望開啟第三曲線。公司公告進(jìn)行H股上市的前期論證工作，更展現(xiàn)公司推進(jìn)全球化戰(zhàn)略的信心和決心。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們24/25/26年收入分別為274/315/361億（同比+11%/+15%+15%)，歸母凈利潤(rùn)32/37/44億（同比+10%/+15%/+19%），對(duì)應(yīng)PE 26/23/19X，維持買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　汽零業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，海運(yùn)運(yùn)費(fèi)大幅波動(dòng)，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。