>> 德邦證券-恒玄科技(688608)單季度營收再創(chuàng)新高，持續(xù)看好AI可穿戴發(fā)展趨勢-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
796KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳蓉芳,陳瑜熙 |
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事件：2024年10月24日，公司發(fā)布2024年第三季度報告，公司2024年Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入24.7億元，yoy+58.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，yoy+145.5%。
單季度業(yè)績再創(chuàng)歷史新高，營收連續(xù)五季度同比高增。公司2024年Q1-Q3合計實現(xiàn)營業(yè)收入24.7億元，yoy+58.1%，主因下游智能可穿戴和智能家居領(lǐng)域客戶需求持續(xù)增長，以及智能手表市場的持續(xù)拓展；實現(xiàn)毛利率33.8%，同比下降1.0pct；實現(xiàn)歸母凈利潤2.9億元，yoy+145.5%，主因毛利率提升和費(fèi)用率下降。
單季度看，公司Q3實現(xiàn)營業(yè)收入9.4億元，yoy+44.0%，qoq+7.2%；實現(xiàn)毛利率34.68%，同比基本持平，環(huán)比提升1.29pcts；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，yoy+106.5%，qoq+17.8%，Q3單季度歸母利潤接近H1歸母凈利潤和。
持續(xù)拓寬產(chǎn)品陣列，AIOT平臺化布局成果初現(xiàn)。公司下游市場拓展進(jìn)度亮眼：
1）下游智能可穿戴和智能家居領(lǐng)域客戶持續(xù)需求增長，驅(qū)動公司營收增長；
2）公司在智能手表/手環(huán)市場持續(xù)拓展新產(chǎn)品、新客戶，截至24H1，市場份額逐步提升；
3）推出Wi-Fi 6芯片，且研發(fā)地低功耗低延時Wi-Fi技術(shù)可應(yīng)用如手機(jī)平板的低延時投屏等場景，有望借此切入手機(jī)等領(lǐng)域。
4）公司新一代智能可穿戴芯片BES2800實現(xiàn)量產(chǎn)出貨。
公司自2021年開始布局智能可穿戴領(lǐng)域，在當(dāng)年順利量產(chǎn)第一代智能手表芯片BES2500BP，并在2022年推出業(yè)內(nèi)第一顆運(yùn)動手表單芯片主控—BES2700BP，目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入國內(nèi)各大知名廠商，有望隨其共同成長。此外，公司持續(xù)挺進(jìn)高端智能手表領(lǐng)域，單機(jī)價值也有望提升。
持續(xù)加大研發(fā)，端側(cè)AI時代有望大展宏圖。公司持續(xù)投入研發(fā)，Q1-Q3研發(fā)費(fèi)用4.7億元，yoy+29.1%，在持續(xù)研發(fā)投入之下，公司2700iBP及WIFI 6芯片等產(chǎn)品在2023年完成量產(chǎn)，且針對TWS耳機(jī)、智能手表等應(yīng)用場景的2800系列產(chǎn)品也已經(jīng)量產(chǎn)出貨，未來收入增長可期。此外，我們認(rèn)為公司BES2800系列新品值得特別關(guān)注，其采用6nm制程，集成WiFi和藍(lán)牙模塊，支持本地傳感網(wǎng)絡(luò)算法處理，能夠為TWS耳機(jī)、智能手表、智能眼鏡、智能助聽器等產(chǎn)品提供強(qiáng)大的算力和高品質(zhì)的無縫連接體驗，順應(yīng)可穿戴產(chǎn)品AI化的發(fā)展趨勢。
我們認(rèn)為：端側(cè)AI新業(yè)態(tài)，新增長，或?qū)⑼苿有碌膭?chuàng)新周期。譬如字節(jié)豆包AI耳機(jī)、雷朋Meta AI眼鏡等產(chǎn)品在消費(fèi)者體驗“卷”出新高度，相關(guān)硬件也將順應(yīng)趨勢迎來增長。公司長期高研發(fā)投入，前瞻布局AI端側(cè)等領(lǐng)域，業(yè)績增長可期。
投資建議：隨著公司AIOT平臺化布局成果逐步顯現(xiàn)，且新品逐步放量，產(chǎn)品競爭力穩(wěn)步提升，我們預(yù)計公司24-26年營業(yè)收入至34.0/42.8/52.4億元，歸母凈利潤至4.2/5.6/7.7億元，以2024年10月30日收盤價計算，對應(yīng)24-26年P(guān)E為65/48/35倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品拓展進(jìn)度不及預(yù)期，下游市場需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，供應(yīng)鏈風(fēng)險
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