>> 民生證券-老鳳祥(600612)2024年三季報點評：金價高漲抑制終端消費，24Q3利潤端同比下滑-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,鄭紫舟 |
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事件概述。10月29日，老鳳祥發(fā)布2024年三季度報告。24Q1-Q3，實現(xiàn)營收525.82億元，同比-15.28%，實現(xiàn)歸母凈利潤17.76億元，同比-9.60%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤16.98億元，同比-14.20%。24Q3，實現(xiàn)營收126.23億元，同比-41.89%，歸母凈利潤為3.72億元，同比-46.20%，扣非歸母凈利潤為2.39億元，同比-65.25%。24Q3，扣非歸母凈利潤表現(xiàn)弱于歸母凈利潤主要系24Q3存在非經常性損益1.33億元（其中計入當期損益的政府補助1.96億元），而23Q3非經常性損益為468萬元。
黃金珠寶行業(yè)情況。據(jù)中國黃金協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，24Q1-Q3，全國黃金消費量741.73噸，同比-11.18%。其中，黃金首飾400.04噸，同比-27.53%；金條及金幣282.72噸，同比+27.14%。24Q1-Q3，黃金價格一路上漲，黃金首飾消費受到明顯影響，而直播帶貨、即時零售等電商新模式快速發(fā)展，拉動了小克重黃金首飾消費增長。24Q3，金價持續(xù)高位波動及上漲預期增加，實物黃金消費有所回落，總體上，溢價相對較低的金條及金幣消費仍保持較大幅度增長。
24Q3，毛利率收窄&費率上行，凈利率有所下滑。1）毛利率：24Q1-Q3，毛利率為8.56%，同比+0.44 pct；24Q3，毛利率為6.52%，同比-0.98 pct。2）費用率：24Q1-Q3，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率、財務費率為1.30%、0.79%、0.05%、0.22%，分別同比+0.08、+0.22、+0.01、+0.01 pct；24Q3，銷售費率、管理費率、研發(fā)費率、財務費率為1.16%、1.08%、0.07%、0.30%，分別同比+0.27、+0.60、+0.03、+0.14 pct。3）凈利率：基于毛利率與費用率情況，24Q1-Q3，凈利率為4.34%，同比+0.11 pct；24Q3，凈利率為3.68%，同比-0.57 pct。
產品匠心獨運，渠道積極拓展，品牌勢能持續(xù)提升。1）產品：“金銀細工”工藝精湛，產品設計“匠心獨運”。老鳳祥獨特的金銀細工制作技藝工藝精湛，入選國家級非物質文化遺產，匠心打造精美飾品。2）渠道：“五位一體”營銷模式，營銷網(wǎng)絡布局深遠。公司以品牌為引領，市場為導向，本著“立足上海、輻射全國、走向世界”的營銷網(wǎng)絡建設方針，把渠道拓展放在重要位置，堅持自營銀樓建設與合資公司、總經銷、經銷商、專賣店“五位一體”立體的營銷模式。3）品牌：立足“百年金字招牌”，持續(xù)提升品牌勢能。作為業(yè)內“百年金字招牌”，擁有獨特品牌文化。4）規(guī)模優(yōu)勢：集科工貿于一體、產供銷于一身，擁有從源頭采購到設計、生產、銷售較為完整的產業(yè)鏈和規(guī)?；a制造能力，擁有黃金、珠寶首飾專業(yè)加工基地，并涉足博物館、典當行、拍賣行等配套領域。
投資建議：產品匠心獨運，渠道積極拓展，品牌勢能持續(xù)提升，預計公司24-26年實現(xiàn)營收628.51、680.73、733.15億元，分別同比-12.0%、+8.3%、+7.7%，實現(xiàn)歸母凈利20.22、22.01、23.67億元，同比-8.7%、+8.8%、+7.5%。10月30日收盤價對應PE為13/12/11倍，維持“推薦”評級。
風險提示：終端需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、市場推廣不及預期等。
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