>> 民生證券-航天電器(002025)2024年三季報點評：業(yè)績短期承壓；1~3Q24毛利率提升明顯-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
尹會偉,孔厚融,趙博軒 |
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事件：10月30日，公司發(fā)布2024年三季報，1~3Q24實現(xiàn)營收39.95億元，YOY -23.2%；歸母凈利潤4.12億元，YOY -30.8%；扣非凈利潤3.78億元，YOY -34.3%。業(yè)績表現(xiàn)略低于市場預(yù)期，主要原因是行業(yè)需求的恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期。我們綜合點評如下：
受需求影響3Q24業(yè)績短期承壓；1~3Q24毛利率提升明顯。1）單季度看：公司3Q24實現(xiàn)營收10.73億元，YOY -32.2%；歸母凈利潤0.27億元，YOY-84.1%；扣非凈利潤0.20億元，YOY -87.8%。傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域需求波動，公司業(yè)績短期承壓。2）利潤率方面：公司對產(chǎn)品全壽命周期、全過程、全流程開展成本管控，降本增效成果顯著，1~3Q24毛利率同比提升9.1ppt至44.4%；凈利率同比下滑1.2ppt至11.7%，凈利率下滑主要系費用率等增加影響所致。
加大研發(fā)投入攻關(guān)重點項目；增加物料儲備應(yīng)對訂單增長。1~3Q24，公司期間費用率同比增加9.4ppt至27.3%，其中，銷售費用率同比增加1.0ppt至3.0%；管理費用率同比增加4.1ppt至11.5%；研發(fā)費用率同比增加4.3ppt至13.0%。截至3Q24末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)52.43億元，較2Q24末減少5.3%；2）預(yù)付款項1.26億元，較2Q24末增加20.7%；3）存貨17.97億元，較2Q24末增加23.3%，主要系公司小批量、多品種訂單持續(xù)增長，為保障產(chǎn)品及時交付適度增加生產(chǎn)物料儲備；同時公司產(chǎn)品發(fā)出后、部分客戶確認(rèn)周期延長所致。1~3Q24，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-4.77億元，去年同期為-0.17億元，主要系貨款回籠較差影響所致。
收購斯瑪爾特49%股權(quán)；推動民用電機(jī)高質(zhì)量發(fā)展。2024年9月，公司公告收購控股子公司深圳斯瑪爾特微電機(jī)49%股權(quán)。1）基本情況：2022年，公司投資控股斯瑪爾特后，聚焦通信基站、工業(yè)控制等場景發(fā)展天線電調(diào)電機(jī)和混合式步進(jìn)電機(jī)，新開發(fā)的電機(jī)產(chǎn)品獲得更多客戶的認(rèn)可。2）收購原因：為進(jìn)一步拓寬公司民用電機(jī)產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間，同時妥善解決斯瑪爾特的外資股東提出不再延長合資企業(yè)經(jīng)營期限的訴求，公司擬收購德昌電機(jī)所持斯瑪爾特49%股權(quán)。3）收購意義：本次收購有利于公司統(tǒng)籌整合資源，加快民用電機(jī)細(xì)分市場拓展，增強市場競爭力，推動公司民用電機(jī)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。
投資建議：公司是特種連接器核心供應(yīng)商，擴(kuò)大主業(yè)優(yōu)勢的同時加快布局商業(yè)航天、數(shù)據(jù)中心、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)，進(jìn)一步提升競爭力和經(jīng)濟(jì)效益，實現(xiàn)從單一元器件向互連一體化、驅(qū)動控制整體解決方案轉(zhuǎn)型升級。我們考慮到需求端波動調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司2024~2026年歸母凈利潤分別為6.10億元、8.63億元、11.13億元，當(dāng)前股價對應(yīng)2024~2026年P(guān)E分別為44x/31x/24x?？紤]到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢和在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域的加快布局，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下降、訂單低于預(yù)期等。
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