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事件：10月30日，公司發(fā)布2024年三季報(bào)，1~3Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.13億元，YOY -17.4%；歸母凈利潤(rùn)1.47億元，YOY -11.7%；扣非凈利潤(rùn)1.35億元，YOY -12.4%。業(yè)績(jī)表現(xiàn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期。公司前三季度業(yè)績(jī)下滑主要受部分國(guó)內(nèi)客戶交付節(jié)奏調(diào)整等因素的影響，我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：
　　3Q24業(yè)績(jī)階段性承壓；盈利能力有所提升。1）單季度角度：公司3Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.12億元，YOY -22.2%；歸母凈利潤(rùn)0.44億元，YOY -14.1%；扣非凈利潤(rùn)0.41億元，YOY -5.7%。2）利潤(rùn)率方面：公司1~3Q24毛利率同比提升1.5ppt至29.1%；凈利率同比提升0.6ppt至10.4%，其中，3Q24毛利率同比提升8.9ppt至32.9%；凈利率同比提升0.9ppt至10.5%。公司前三季度及第三季度盈利能力均同比實(shí)現(xiàn)提升。
　　期間費(fèi)用率總體穩(wěn)定；經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流有所改善。1~3Q24，公司期間費(fèi)用率同比增加0.1ppt至12.8%：1）銷售費(fèi)用率同比增加0.2ppt至1.7%；2）管理費(fèi)用率同比減少0.9ppt至5.5%；3）財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.4%，去年同期為1.1%；4）研發(fā)費(fèi)用率同比增加0.6ppt至4.1%。截至3Q24末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)12.30億元，較2Q24末增加4.9%；2）預(yù)付款項(xiàng)0.56億元，較2Q24末增加4.1%；3）存貨8.67億元，較2Q24末增加15.8%；4）合同負(fù)債0.06億元，較2Q24末增加21.0%。1~3Q24，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-0.14億元，去年同期為-0.42億元，系原材料采購(gòu)支出同比減少所致。
　　擬收購(gòu)成都成航發(fā)90%股權(quán)；向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸提升綜合實(shí)力。2024年9月，公司公告擬收購(gòu)成都成航發(fā)通用動(dòng)力設(shè)備有限公司90%股權(quán)。1）收購(gòu)目的：基于在航空難變形金屬材料環(huán)形鍛件領(lǐng)域的行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位，公司擬完善產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，在精密加工、裝配及組件方向布局，與現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生更強(qiáng)的協(xié)同效應(yīng)。2）資金安排：公司擬使用自有資金/自籌資金6570萬(wàn)元完成本次收購(gòu)。3）收購(gòu)意義：隨著國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)C919陸續(xù)交付及國(guó)產(chǎn)燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)的蓬勃發(fā)展，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)需求放量的黃金發(fā)展期。本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，公司產(chǎn)品品類將進(jìn)一步拓寬，在航空航天、燃?xì)廨啓C(jī)等領(lǐng)域的布局將進(jìn)一步深化，同時(shí)客戶黏性提高，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力與行業(yè)影響力均將得以提升，從而較好地把握行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。
　　投資建議：公司是我國(guó)航空航天領(lǐng)域環(huán)鍛細(xì)分龍頭之一，長(zhǎng)期受益于國(guó)內(nèi)外“兩機(jī)”需求高景氣，具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ΑＮ覀兛紤]到下游需求端的波動(dòng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024~2026年歸母凈利潤(rùn)分別為2.07億元、3.16億元、4.05億元，對(duì)應(yīng)PE分別為28x/18x/14x。我們考慮到公司產(chǎn)能逐步釋放和下游多行業(yè)中長(zhǎng)期高景氣，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；產(chǎn)品降價(jià)等。