>> 平安證券-重慶啤酒(600132)需求端承壓，靜待結(jié)構(gòu)改善-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 687KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌,王星云 |
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事項：
公司發(fā)布2024年三季報，Q1-Q3實現(xiàn)營收130.63億元，同比增長0.26%；歸母凈利潤13.32億元，同比下降0.90%；扣非歸母凈利潤13.06億元，同比下降1.61%。其中2024Q3實現(xiàn)營收42.02億元，同比下降7.11%；歸母凈利潤4.31億元，同比下降10.10%；扣非歸母凈利潤4.18億元，同比下降11.60%。
平安觀點：
銷量維持穩(wěn)定，高檔產(chǎn)品略有下滑。從量的角度看，2024Q1-Q3，公司實現(xiàn)啤酒銷量265.70萬千升，比上年同期265.17萬千升增長了0.20%，公司積極應(yīng)對外部環(huán)境變化帶來的機遇和挑戰(zhàn)，展現(xiàn)經(jīng)營韌性。分產(chǎn)品來看，2024Q1-Q3以嘉士伯/樂堡/1664/紅烏蘇為代表的高檔啤酒（消費價格8元及以上產(chǎn)品）實現(xiàn)營收76.25億元，同比減少1.24%；以重慶/烏蘇/大理/西夏為代表的主流啤酒（4-8元價格帶產(chǎn)品）實現(xiàn)營收47.64億元，同比增長0.03%；以山城為代表的經(jīng)濟型啤酒（4元以下產(chǎn)品）實現(xiàn)營收3.18億元，同比增長14.84%。
單季度利潤率下降，南區(qū)實現(xiàn)增長。公司2024Q1-Q3實現(xiàn)毛利率49.20%，同比增長0.01pct；銷售費用率為15.07%，同比增長0.17pct，管理費用率為3.10%，同比增長0.28pct，費率整體管控得當(dāng)；實現(xiàn)凈利率20.41%，同比下降0.38pct。單季度來看，Q3實現(xiàn)毛利率49.17%，同比下降1.36pct；實現(xiàn)凈利率20.64%，同比下降0.72pct。分區(qū)域來看，2024Q1-Q3南區(qū)實現(xiàn)營收36.85億元，同增1.13%；中區(qū)營收53.49億元，同比持平%；西北區(qū)營收36.73億元，同比減少2.50%。2024 Q3公司新增經(jīng)銷商176家，減少經(jīng)銷商164家，共有經(jīng)銷商3000家。
財務(wù)預(yù)測與估值：考慮到受宏觀環(huán)境影響整體需求依然疲軟，啤酒高端化進程放緩，我們調(diào)整業(yè)績預(yù)測，預(yù)計公司2024-2026年的歸母凈利潤分別為13.55億元（前值14.19億元）、14.46億元（前值15.18億元）、15.50億元（前值16.14億元），EPS分別為2.80/2.99/3.20元，對應(yīng)10月30日收盤價的PE分別為21.0、19.7和18.4倍。公司6+6品牌組合及大城市計劃穩(wěn)步推進，長期有望保持高端化+全國化良好勢頭，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：烏蘇全國化推廣不及預(yù)期；大麥、包材等原料成本超預(yù)期上行；行業(yè)需求不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；食品安全風(fēng)險。
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