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事件:公司發(fā)布三季報(bào)，2024Q1-3營(yíng)收66.99億元，同比+25.22%，歸母凈利潤(rùn)9.32億元，同比+13.41%，扣非凈利潤(rùn)7.93億元，同比-0.96%。24Q3營(yíng)收26.31億元，同比/環(huán)比+58.349%/-4.61%，歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比/環(huán)比+40.28%/-24.36%，扣非凈利潤(rùn)2.45億元,同比/環(huán)比+25.53%/-31.00%,符合預(yù)期。
　　海陸齊頭并進(jìn)，助力收入同比高增。2024Q1-3公司陸纜/海纜及海工系統(tǒng)營(yíng)收分別為36.9/30.0億元，同比+35.0%/+14.9%，占收比為55.1%/44.9%，分別同比+8pcts/-8pcts。2024Q3公司陸纜/海纜及海工系統(tǒng)營(yíng)收分別為13.9/12.3億元，同比分別+53.1%/+64.59%。
　　陸纜在手訂單同比增長(zhǎng)，海纜訂單有望加速釋放。截止2024年10月18日，公司在手訂單92.40億元，相較于2024年8月12日增加3.7%，陸纜/海纜/海工系統(tǒng)分別為48.9/29.5/14.0億元，相較于2024年8月12日分別同比+8.2%/-0.0%/-0.0%。10月18日和29日，公司先后中標(biāo)廣東帆石一首回和次回500kV海纜及敷設(shè)項(xiàng)目，中標(biāo)額分別達(dá)9.09億元、8億元。隨著廣東海風(fēng)限制性因素逐步解除，公司作為海纜龍頭，于陽江高端海纜系統(tǒng)南方產(chǎn)業(yè)基地，技術(shù)領(lǐng)先，自主研發(fā)的全球首根500千伏交流三芯海纜在陽江海域?qū)崿F(xiàn)應(yīng)用，海纜訂單有望加速兌現(xiàn)。截止24Q3末，公司合同負(fù)債規(guī)模為8.59億元，同比/環(huán)比+162%/+194%，在手訂單加速釋放后，業(yè)績(jī)放量可期。
　　毛利率同比微增。24Q3毛利率21.74%，同比+0.85pcts/環(huán)比-0.78pct。2024Q3公司期間費(fèi)用率為6.78%，同比/環(huán)比-1.29pcts/+0.69pcts，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.09%/1.07%/3.66%/-0.04%，同比+0.02pcts /-0.63pcts /-0.17pcts /-0.51pcts ,環(huán)比+0.34 pcts /+0.05 pcts/+0.37pcts /-0.06 pcts。凈利率同比下滑。24Q3凈利率10.95%，同比-1.41pcts/環(huán)比-2.86pcts，主要是因?yàn)?4Q3計(jì)提資產(chǎn)以及信用減值損失0.85億元。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流大幅改善。2024 Q1-3公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為2.9億元，同比+301.49%，得益于公司強(qiáng)化資金管控。
　　深化海內(nèi)外產(chǎn)業(yè)布局。據(jù)公司“十四五”3+1產(chǎn)業(yè)體系戰(zhàn)略規(guī)劃，8月，公司完成渤海全資子公司登記注冊(cè)，國(guó)內(nèi)新產(chǎn)能或?qū)⒅饾u釋放。9月，公司公告獲得英國(guó)SSE公司海底電纜1.5億元和和Inch Cape Offshore公司海底電纜18億元的訂單,加大海外市場(chǎng)開拓力度。
　　投資建議∶公司涉獵陸纜、海纜、海工三大板塊。在超高壓海纜、深遠(yuǎn)海臍帶纜等領(lǐng)域，公司研發(fā)實(shí)力突出，產(chǎn)品技術(shù)壁壘高、服務(wù)經(jīng)驗(yàn)豐富，盈利能力強(qiáng),領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。我們預(yù)計(jì)公司2024/2025年?duì)I收85.13億元/105.83億元，歸母凈利潤(rùn)13.07億元/17.16億元，EPS為1.90元/2.49元，對(duì)應(yīng)PE為29.47倍/22.45倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:上游原材料漲幅過大又無法向下游傳導(dǎo)的風(fēng)險(xiǎn);市場(chǎng)竟?fàn)庯L(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)下行海上風(fēng)電需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。