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2024年前三季度業(yè)績(jī)提升。業(yè)績(jī)方面，2024前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.99億元，同比+25.22%；歸母凈利潤(rùn)9.32億元，同比+13.41%；扣非歸母凈利潤(rùn)7.93億元，同比-0.96%。盈利能力方面，前三季度毛利率22.16%，同比-4.06pcts；凈利率13.91%，同比-1.45pcts。費(fèi)用率方面，前三季度費(fèi)用率6.91%，同比-0.43pcts，其中銷售、管理、研發(fā)和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.08%、1.37%、3.54%、-0.08%，同比+0.20pcts、-0.24pcts、-0.03pcts、-0.36pcts。
　　Q3業(yè)績(jī)同比改善，盈利能力同環(huán)比均略有下滑。2024Q3營(yíng)收26.31億元，同比+58.34%，環(huán)比-4.61%；歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比+40.28%，環(huán)比-24.36%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.45億元，同比+25.53%，環(huán)比-31.00%。Q3毛利率21.74%，同比+0.85pcts、環(huán)比-0.78pcts；Q2凈利率10.95%，同比-1.41pcts、環(huán)比-2.86pcts。
　　分產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，陸纜前三季度保持高增長(zhǎng)，海纜及海工Q3營(yíng)收同比+64%。2024年1-9月，公司陸纜系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.88億元，同比+35%；其中Q3營(yíng)收13.94億元，同比+53%，是支撐公司前三季度營(yíng)收保持高增速的最主要原因。2024年1-9月，海纜系統(tǒng)及海洋工程實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.01億元，同比+14.6%；其中Q3營(yíng)收12.3億元，同比增長(zhǎng)64%，預(yù)計(jì)主要受益于三季度下游海風(fēng)項(xiàng)目加速開工影響。
　　在手訂單相較8月中旬略有增長(zhǎng)。截止2024年10月18日，公司在手訂單約92.36億元，其中海纜系統(tǒng)29.49億元，陸纜系統(tǒng)48.90億元，海洋工程13.97億元。整體在手訂單情況與公司在2024年8月中旬披露的規(guī)模略有增長(zhǎng)，主要是陸纜的在手訂單增長(zhǎng)了3.67億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。截至三季度末，公司合同負(fù)債8.59億元，環(huán)比提升194%，同比提升162%。我們認(rèn)為，隨著廣東、江蘇等地的海風(fēng)用海問(wèn)題逐步解決，國(guó)內(nèi)存量海風(fēng)項(xiàng)目推進(jìn)正在逐步加快，且大部分項(xiàng)目均使用高電壓等級(jí)海纜，因此公司海纜業(yè)務(wù)有望重現(xiàn)2019-2021年的持續(xù)高增長(zhǎng)表現(xiàn)。預(yù)計(jì)公司2024-2026年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收85/115/135億元，歸母凈利潤(rùn)11.94/19.58/22.99億元，eps為1.74/2.85/3.34元，對(duì)應(yīng)PE為32.83/20.02/17.05倍。給予公司25年20-25倍PE，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間57-71.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，重點(diǎn)海風(fēng)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期。