>> 華創(chuàng)證券-郵儲銀行(601658)2024年三季報點評：業(yè)績同比轉(zhuǎn)正，息差保持較強韌性-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐康,賈靖 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
10月30日晚，郵儲銀行披露2024年三季報，24Q1-3實現(xiàn)營業(yè)收入2603.5億元，同比+0.09%；歸母凈利潤758.2億元，同比+0.22%。不良率0.86%，撥備覆蓋率301.88%。
評論：
息差保持較強韌性支撐凈利息收入同比正增，同時成本管控良好，支撐凈利潤同比轉(zhuǎn)為正增。1）24Q1-3營收同比+0.09%，其中單季實現(xiàn)凈利息收入720.7億元，同比增0.74%，環(huán)比增1.08%，其中規(guī)模增速有小幅放緩，同時息差繼續(xù)保持較強韌性，3Q24單季凈息差1.85%，環(huán)比-1bp，仍優(yōu)于可比同業(yè)；2）“報行合一”政策對凈手續(xù)費收入仍有擾動，累積同比-12.7%，負(fù)增較H1有收斂，公司積極應(yīng)對代理保險政策調(diào)整影響，持續(xù)推動中間業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，深化“商行+投行+投資”聯(lián)動經(jīng)營，投資銀行、交易銀行、公司金融等業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)較快增長。其他非息收入同比增0.52%，其中投資收益和公允價值變動收益合計249.2億元，同比增4.7%；3）前三季度歸母凈利潤同比轉(zhuǎn)為正增，公司持續(xù)控制成本支出，業(yè)務(wù)管理費同比增速放緩至1.51%。
貸款保持平穩(wěn)增長，新增零售信貸占比4成，繼續(xù)保持行業(yè)前列。24Q1-3郵儲銀行貸款同比增長9.5%，增速小幅放緩，但整體仍維持較高增速水平。Q3單季新增貸款1206.11億，同比少增772億，其中一般對公/零售/票據(jù)分別新增567/368/271億，同比少增284/少增572/多增84億。公司聚焦重點領(lǐng)域信貸投放，“三農(nóng)”和小微企業(yè)領(lǐng)域的“兩小”貸款余額占比較上年末繼續(xù)提升1.12個百分點，推動貸款合理增長，普惠型小微企業(yè)貸款余額1.58萬億元，在客戶貸款總額中占比超過18%，貸款總額占總資產(chǎn)的比例較上年末繼續(xù)提升0.61個百分點。
3Q24單季息差環(huán)比僅下降1bp，負(fù)債端付息率有較好改善。根據(jù)我們時點數(shù)測算，3Q24凈息差環(huán)比下降1bp至1.85%，息差相較同業(yè)仍具優(yōu)勢。1）資產(chǎn)端：3Q24單季生息資產(chǎn)收益率環(huán)比下降2bp至3.29%，預(yù)計仍有新發(fā)價格走低和結(jié)構(gòu)因素影響；2）負(fù)債端：3Q24單季計息負(fù)債成本率環(huán)比下降3bp至1.44%，主要是郵儲銀行通過優(yōu)化負(fù)債品種、期限和利率結(jié)構(gòu)，鞏固負(fù)債護(hù)城河。
資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，不良率低位環(huán)比小幅微升，仍是同業(yè)較優(yōu)水平。3Q24郵儲銀行不良率0.86%，環(huán)比小幅上行2bp，單季年化不良凈生成率0.62%，低位小幅回升。公司披露的母行口徑不良凈生成單季在0.93%，前三季度累積不良凈生成總體平穩(wěn)在0.79%。前瞻指標(biāo)看，關(guān)注率環(huán)比+9bp至0.90%，逾期率較年初+20bp至1.10%。郵儲銀行歷來資產(chǎn)質(zhì)量包袱輕、風(fēng)控較為嚴(yán)格，預(yù)計未來資產(chǎn)質(zhì)量仍將保持穩(wěn)定。撥備覆蓋率總體保持平穩(wěn)在301.88%，撥貸比環(huán)比下降13bp至2.59%，整體風(fēng)險抵補能力仍較強。
投資建議：郵儲銀行凈利息收入增長平穩(wěn)，息差韌性較強，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。郵儲銀行差異化發(fā)展“三農(nóng)”金融、小微金融、主動授信、財富管理、金融市場等五大增長極，零售戰(zhàn)略定力強，發(fā)展路徑清晰，并且廣覆蓋的4萬個“自營+代理”網(wǎng)點鞏固了零售優(yōu)勢。結(jié)合公司經(jīng)營情況以及當(dāng)前宏觀環(huán)境，同時考慮儲蓄代理費有調(diào)整，我們預(yù)測公司2024-2026年營收增速為1.2%/6.1%/7.8% （前值1.7%/5.7%/8.1% ），2024-2026年凈利潤增速為4.6%/3.5%/6.7%（前值6.3%/4.0%/8.3%），當(dāng)前股價對應(yīng)2024E/2025EPB為0.62x/0.57x，考慮當(dāng)前政策加速落地提振信心和預(yù)期，同時參考其他大行估值，我們給予25年目標(biāo)PB為0.80X，對應(yīng)目標(biāo)價為7.36元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增長動能不足下銀行息差進(jìn)一步承壓。銀行信貸投放不及預(yù)期
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