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大盤下滑致Q3業(yè)績(jī)承壓，看好市場(chǎng)逐步回暖及IP業(yè)務(wù)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2024前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.60億元（同比-11.07%），歸母凈利潤(rùn)1.07億元（同比-13.74%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.44億元（同比-33.76%）。Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.79億元（同比-30.52%，環(huán)比+4.67%），歸母凈利潤(rùn)0.38億元（同比-34.68%，環(huán)比+66.87%），扣非后歸母凈利潤(rùn)0.01億元（同比-98.27%，環(huán)比-94.91%）。2024Q3業(yè)績(jī)環(huán)比下滑主要系受電影市場(chǎng)大盤同比下滑影響，導(dǎo)致放映收入減少所致。根據(jù)貓眼數(shù)據(jù)，2024Q3全國(guó)電影票房為108.65億元（同比-44%），公司收入和歸母凈利潤(rùn)同比下滑速度低于整體大盤?；诠緲I(yè)績(jī)和電影大盤，我們下調(diào)公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為1.39/2.49/3.35（前值為2.37/3.45/4.64）億元，EPS分別為0.31/0.56/0.75元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為81.6/45.5/33.9倍，我們看好IP開發(fā)及電影業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　頭部影片陸續(xù)定檔，優(yōu)質(zhì)影片供給釋放有望驅(qū)動(dòng)院線業(yè)務(wù)修復(fù)
　　《封神第二部：戰(zhàn)火西岐》《熊出沒·重啟未來(lái)》定檔2025年春節(jié)檔，《封神第一部：朝歌風(fēng)云》實(shí)現(xiàn)26.34億票房，熊出沒IP前作《熊出沒·逆轉(zhuǎn)時(shí)空》實(shí)現(xiàn)20.06億票房。其他有望2025年上映的頭部影片包括《蛟龍行動(dòng)》《哪吒之魔童鬧?！贰短铺?990》等。后續(xù)新片或驅(qū)動(dòng)票房大盤回暖帶動(dòng)公司院線業(yè)務(wù)修復(fù)。
　　公司“大IP開發(fā)”戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，IP煥新與多元化變現(xiàn)并行
　　2024年上海國(guó)際電影節(jié)，黑貓警長(zhǎng)、哪吒等IP首次亮相上海影視SHO，公司將進(jìn)一步將影城打造為“IP創(chuàng)新策源地”，同時(shí)計(jì)劃和SMG展開合作，開啟“影院線下空間+跨界IP開發(fā)”的新次元。公司旗下電影《好東西》定檔11月22日，《小妖怪的夏天：從前有座浪浪山》定檔2025年暑期。8月8日，公司上線了雙人互動(dòng)影游《諜影成雙》，并登頂Steam熱銷榜，探索“影視+游戲”新可能。10月18日，公司與摩比世界簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，圍繞IP玩具定制與銷售、海外渠道拓展、主題文旅、跨界營(yíng)銷等展開深度合作，基于公司豐富IP資源與摩比世界的全球影響力，有利于公司對(duì)全球市場(chǎng)的開拓和進(jìn)一步豐富IP變現(xiàn)矩陣。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電影市場(chǎng)復(fù)蘇不及預(yù)期，IP開發(fā)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期等。