>> 光大證券-百潤股份(002568)2024年三季報點評：Q3增投費用致利潤承壓，關(guān)注Q4威士忌新品-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 691KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳彥彤,聶博雅,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：百潤股份發(fā)布2024年三季報報告，24年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.9億元，同比-2.9%；歸母凈利潤5.7億元，同比-13.7%；扣非歸母凈利潤5.6億元，同比-13.6%。其中，24Q3實現(xiàn)營業(yè)收入7.6億元，同比-6%；歸母凈利潤1.7億元，同比-24%；扣非歸母凈利潤1.7億元，同比-22.2%。
增投費用致凈利率承壓。
1）24年前三季度/24Q3公司毛利率分別為70.11%/70.18%，同比+3.25/+1.33pcts，毛利率同比改善，我們認(rèn)為主要系強爽進行小幅提價，以及減少商業(yè)折扣。2）24年前三季度/24Q3公司銷售費用率分別為24.09%/23.46%，同比+3.94/+3.14pcts，主要系廣告宣傳力度加大：500ml大罐清爽上市后公司加大梯媒投放和黃金地鐵站超大視覺打造；以及強爽在奧運賽事期間推出抽金牌等活動。3）24年前三季度/24Q3管理費用率分別為6.16%/6.16%，同比+1.04/+0.28pcts。4）綜合來看，24年前三季度/24Q3公司銷售凈利率達到23.95%/22.67%，同比-3.06/-5.3pcts。
Q4威士忌新品蓄勢待發(fā)，烈酒業(yè)務(wù)探索新增長極。
烈酒產(chǎn)品方面，公司威士忌成品酒預(yù)計2024年第四季度發(fā)布，烈酒品牌文化體驗中心預(yù)計于2024年底建成對外開放，建議關(guān)注威士忌新品上市后的市場表現(xiàn)。公司已推出金酒品牌“椒語”以及伏特加品牌“嶺?！?，占位高品質(zhì)白色烈酒，隨著后續(xù)產(chǎn)品矩陣的不斷豐富，有望為公司業(yè)績帶來新的增量。品牌宣傳方面，公司通過多種形式的威士忌愛好者活動以及高頻亮相專業(yè)威士忌展會等，持續(xù)提升崍州品牌知名度及影響力。此外，公司以威士忌為基酒的預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品已有儲備，待公司陳釀威士忌可用后，將擴大以威士忌為基酒的產(chǎn)品線，兩者協(xié)同效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到當(dāng)前預(yù)調(diào)酒消費需求較疲軟，我們下調(diào)公司2024-2026年歸母凈利潤預(yù)測分別至7.97/9.32/10.69億元（分別下調(diào)4%/4%/3%），折合2024-2026年EPS為0.76/0.89/1.02元，對應(yīng)PE分別為29x/25x/21x。中長期看，預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)景氣度仍在，隨著消費力的逐步修復(fù)，行業(yè)有望恢復(fù)較快增長態(tài)勢，公司作為龍頭有望受益于行業(yè)景氣度回升，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)邊際競爭激烈程度高于預(yù)期；原材料成本上漲高于預(yù)期。
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