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十一月策略：政策將支撐基本面邊際修復(fù)，靜待“反攻”第二輪行情開(kāi)啟央行如期降息，后續(xù)新發(fā)放住房利率和存量房貸利率均有望進(jìn)一步下行，最終利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)“止跌回穩(wěn)”及帶動(dòng)消費(fèi)預(yù)期回暖。一方面，在房?jī)r(jià)下行和租金回報(bào)率低位的背景下，購(gòu)房成本的下降或?qū)?duì)居民購(gòu)房意愿起到一定的促進(jìn)作用，進(jìn)而達(dá)到“穩(wěn)房?jī)r(jià)”及帶動(dòng)居民資產(chǎn)端企穩(wěn)的效果；另一方面，通過(guò)減少居民存量債務(wù)利息支出、減緩居民負(fù)債端壓力，達(dá)到有效改善居民資產(chǎn)負(fù)債表的目的，進(jìn)而釋放出部分消費(fèi)潛力。隨著后續(xù)“一攬子政策”陸續(xù)落地，預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度國(guó)內(nèi)宏觀、中觀到微觀層面均有望迎來(lái)邊際改善。從10月份的高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，中微觀層面改善跡象已經(jīng)出現(xiàn)，包括乘用車銷量增速抬升、國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)量抬升、一線城市商品房成交同比上漲、建材價(jià)格上漲等。
　　我們維持判斷：顯著“寬貨幣+寬財(cái)政”均作用在居民、企業(yè)及地方政府的“負(fù)債端”，通過(guò)彌補(bǔ)負(fù)債缺口、降低負(fù)債壓力，促使相關(guān)部門資產(chǎn)負(fù)債表改善，從而為未來(lái)輕裝上陣、促消費(fèi)、投資及激活國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)作充分準(zhǔn)備——這意味著“控風(fēng)險(xiǎn)”是當(dāng)前第一階段的首要任務(wù)，將對(duì)應(yīng)估值筑底，即“市場(chǎng)底”夯實(shí)。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)一個(gè)季度國(guó)內(nèi)宏觀、中觀到微觀層面數(shù)據(jù)均有望迎來(lái)邊際改善，故維持對(duì)本輪“反彈”行情樂(lè)觀態(tài)度?？紤]到“盈利底”未現(xiàn)，預(yù)計(jì)難以出現(xiàn)“科技-消費(fèi)-周期”等大類板塊的景氣輪動(dòng)，反而應(yīng)當(dāng)重視“分母端彈性”+“分子端掣肘弱”，看好中盤+超跌+低估值+回購(gòu)+并購(gòu)預(yù)期的“成長(zhǎng)>消費(fèi)”方向，結(jié)構(gòu)上聚焦“科技?！?。
　　11月行業(yè)配置：重視科技主線。反彈背后是信用預(yù)期修復(fù)及估值擴(kuò)張，行業(yè)及個(gè)股選擇可重視：“分母端彈性”，看好中盤+超跌+低估值+回購(gòu)+并購(gòu)預(yù)期，且分子端掣肘較弱（ROE修復(fù)或現(xiàn)金流改善）的“成長(zhǎng)>消費(fèi)”，（一）首選成長(zhǎng)：1、TMT，尤其電子、計(jì)算機(jī)；2、國(guó)防軍工；3、醫(yī)藥生物等。（二）次選消費(fèi)：1、白酒；2、社服；3、輕工；4、醫(yī)美。結(jié)構(gòu)上，重視“科技牛”，包括科技相關(guān)設(shè)備需要尤其重視，①財(cái)政政策投資方向之一；②主題催化較多；③朱格拉周期受益品種。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)“硬著陸”加速確認(rèn)，超出市場(chǎng)預(yù)期；國(guó)內(nèi)出口放緩超預(yù)期。