>> 申萬宏源-科博達(603786)三季度利潤端略超預(yù)期，海外客戶增量顯著-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊夏沛 |
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投資要點：公司發(fā)布2024年三季報，2024年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入42.73億元，同比+33.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.07億元，同比+33.2%。分季度看，公司24Q3實現(xiàn)營收15.30億元，同環(huán)比+24.1%/+15.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同環(huán)比+30.8%/+54.1%。利潤端略超預(yù)期。
Q3單季度營收和利潤均創(chuàng)新高。24Q3公司營收15.30億元，同環(huán)比+24.1%/+15.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.35億元，同環(huán)比+30.8%/+54.1%。三季度營收環(huán)比提升受益于理想三季度實現(xiàn)15.3w輛銷售，環(huán)比+40.8%，同時海外客戶諸如寶馬、福特車燈控制器進一步放量。
規(guī)模效應(yīng)增強、費用端持續(xù)優(yōu)化，公司盈利能力環(huán)比改善。公司Q3毛利率為29.7%，同比-0.9pct/環(huán)比+3.5pct，環(huán)比提升主要由于三季度不存在客戶一次性降價，以及三季度芯片補差等；歸母凈利率為15.4%，同比+0.8pct/環(huán)比+3.8pct，環(huán)比改善。公司Q3四費費用率為12.3%，同比-3.7pct，環(huán)比-2.5pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為2.4%/3.8%/6.7%/-0.5%，同比+0.8pct/-1.1pct/-1.9pct/-1.5pct，費用率優(yōu)化主要是規(guī)模效應(yīng)導(dǎo)致費用端占比有所下滑。
公司海外增長顯著，多客戶上量。從主營業(yè)務(wù)分地區(qū)來看，公司在國內(nèi)和國外市場均實現(xiàn)了顯著的營收增長。國內(nèi)營業(yè)收入為26.99億元，同比增長28.67%，國外營業(yè)收入為14.40億元，同比增長39.76%，海外強勁的增長動力主要是寶馬、福特、雷諾、PSA、大眾等各類客戶燈控、USB等傳統(tǒng)產(chǎn)品推動；公司全球化客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)具備，只待后續(xù)“多元化產(chǎn)品“一一突破此類大客戶。
從燈控已經(jīng)進化為平臺類企業(yè)，各類域控、終端智能執(zhí)行控制模塊發(fā)展順利。公司近幾年新產(chǎn)品不斷，包含efuse、底盤域控、底盤控制器、車身域控制器，科博達智能科技旗下的智能駕駛域控，通過新產(chǎn)品帶動單車價值迅速提升。從客戶項目來看，上半年依然表現(xiàn)亮麗，24H1共獲得新定點項目43個，預(yù)計生命周期銷量7500萬只；在研項目合計136個，預(yù)計生命周期銷量超過2.8億只控制器，假設(shè)控制器平均100元，在手訂單有280億，支撐未來穩(wěn)健增長。
投資分析意見：維持24-26年營收預(yù)測60/77/97億元，24-26年歸母凈利潤8.3/11.1/13.9億元。對應(yīng)24-26年P(guān)E為29/21/17倍，考慮公司具備全球化&智能化雙戰(zhàn)略模式，成長空間大，維持買入評級。
核心風(fēng)險：下游客戶銷量不及預(yù)期、新項目開發(fā)不及預(yù)期、降價壓力超預(yù)期。
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