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公司公布三季度業(yè)績(jī)：收入9.55億元，同比+57.63%，環(huán)比+17.00%；歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比+51.74%，環(huán)比+24.97%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入24.52億元，同比+33.22%；歸母凈利潤(rùn)7.21億元，同比+27.80%。公司CMP客戶的進(jìn)一步拓寬，配套耗材和維保收入放量。Q3毛利率穩(wěn)中有升疊加嵌入式軟件即征即退等稅收優(yōu)惠金額增加，Q3凈利率達(dá)30.2%。隨著新產(chǎn)線的逐步落地，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造商2025年資本開支預(yù)期有望維持高位。公司CMP業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先，持續(xù)拓張減薄、劃切、清洗、測(cè)量等裝備，未來持續(xù)受益于先進(jìn)邏輯、HBM等擴(kuò)張需求，維持買入。
　　3Q24回顧：CMP市占率進(jìn)一步提升，驅(qū)動(dòng)收入利潤(rùn)增長(zhǎng)亮眼
　　公司3Q24實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.55億元，同比+57.63%，環(huán)比+17.00%，同環(huán)比增長(zhǎng)主因公司CMP客戶覆蓋面進(jìn)一步拓展，隨公司CMP產(chǎn)品的市場(chǎng)保有量不斷擴(kuò)大，關(guān)鍵耗材與維保服務(wù)等業(yè)務(wù)規(guī)模逐步放量，同時(shí)晶圓再生及濕法裝備收入逐步增加。公司3Q24實(shí)現(xiàn)毛利率45.08%，同比-1.65pcts，環(huán)比基本持平。規(guī)模效應(yīng)凸顯公司3Q24研發(fā)費(fèi)用率為8.86%，同比下降3.53pcts，同時(shí)嵌入式軟件即征即退及增值稅加計(jì)抵減稅收優(yōu)惠等金額增加帶動(dòng)公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，3Q24實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.88億元，同比+51.74%，環(huán)比+24.97%，凈利率達(dá)30.2%，盈利水平持續(xù)改善。
　　展望：GP300順利完成首臺(tái)驗(yàn)證，“裝備+服務(wù)”的平臺(tái)化戰(zhàn)略發(fā)力
　　公司著重“裝備+服務(wù)”的平臺(tái)化戰(zhàn)略布局，大力發(fā)掘減薄裝備、劃切裝備、濕法裝備、測(cè)量裝備、晶圓再生、耗材服務(wù)等新機(jī)會(huì)。1)減薄設(shè)備:自公司12英寸超精密晶圓減薄機(jī)Versatile-GP300量產(chǎn)機(jī)臺(tái)已發(fā)往存儲(chǔ)、先進(jìn)封裝、CIS等不同工藝的客戶端進(jìn)行驗(yàn)證。9月20日公司公告Versatile-GP300完成首臺(tái)驗(yàn)證工作;12英寸晶圓減薄貼膜一體機(jī)Versatile-GM300已發(fā)往國(guó)內(nèi)頭部封測(cè)企業(yè)進(jìn)行驗(yàn)證;2)根據(jù)半年報(bào)，12英寸晶圓邊緣切割裝備已發(fā)往多家客戶進(jìn)行驗(yàn)證；4/6/8英寸化合物半導(dǎo)體的刷片清洗裝備已通過客戶端驗(yàn)收; 4/6/8/12英寸片盒清洗裝備已取得小批量訂單。
　　估值：維持“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)224.64元
　　公司設(shè)備出貨量快速提升，我們上修公司24-26年收入預(yù)測(cè)至35.1/47.9/62.1億元（前值：33.3/44.8/58.5億元），對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)10.2/13.6/17.1億元（前值：10.1/13.0/16.5億元）。公司“裝備+服務(wù)”的平臺(tái)化布局見效，凈利率持續(xù)走高，我們給予一定估值溢價(jià)，對(duì)應(yīng)39x25年P(guān)E（可比公司均值34.6倍），維持“買入”，調(diào)整目標(biāo)價(jià)至224.64元（前值：159.38元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球半導(dǎo)體下行周期，半導(dǎo)體設(shè)備需求不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。