>> 華泰證券-潤澤科技(300442)業(yè)績快速增長，夯實智算競爭力-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 1102KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司2024年前三季度營業(yè)收入同比增長139.11%至64.10億元，歸母凈利潤同比增長35.13%至15.14億元，收入利潤保持高增長勢頭。單季度來看，3Q24營業(yè)收入同比增長184%至28.35億元，歸母凈利潤同比增長30.92%至5.47億元，符合我們此前預期（5.31億元）。我們認為AIGC浪潮下，國內智算需求逐步上量，公司積極把握新一輪產業(yè)革命帶來的新機遇，率先覆蓋AI頭部客戶，未來隨著新機柜持續(xù)交付上架、AIDC貢獻新增長點，公司發(fā)展有望再上新臺階，維持“買入”評級。
前瞻性開展全國智算中心布局，AIDC業(yè)務需求端進一步提振
IDC業(yè)務方面，公司前瞻性進行全國性戰(zhàn)略布局，已在廊坊、平湖、佛山、惠州、重慶、儋州、蘭州等地擁有豐富的智算中心資源儲備，著力打造超大規(guī)模算力基礎設施集群，進一步夯實競爭力。展望4Q24-1H25客戶上架進度或將提速，帶動IDC業(yè)務收入快速增長。AIDC業(yè)務方面，國內算力需求熱度不減，字節(jié)AI視頻生成模型、智譜Auto GLM等新應用均引起較為積極的市場反響，AIDC業(yè)務需求端進一步提振。公司持續(xù)加大智算領域的資金投入及研發(fā)投入，吸引了眾多AI頭部客戶將核心訓練模組部署于公司的智算中心，也為公司長期保持領先奠定牢固基礎。
費用率控制良好，夯實智算領域優(yōu)勢
盈利能力方面，9M24公司毛利率/歸母凈利率分別為30.73%/23.61%，仍然保持較高盈利水平。費用率方面，公司銷售/管理/財務費用率分別同比下降0.04/2.44/0.14pct至0.03%/2.05%/2.19%，主要受益于收入規(guī)模的擴大，經營效率有所提升。2024年以來，為匹配客戶需求，公司積極推進已交付數據中心向更高功率改造，此外，公司在廊坊B區(qū)、平湖B區(qū)規(guī)劃的大規(guī)模人工智能應用中心陸續(xù)開工建設，我們認為公司在AIDC領域的前瞻性投入將能夠夯實其在智算領域的領先優(yōu)勢，為長期發(fā)展注入動力。
盈利有望持續(xù)增長，維持“買入”評級
我們認為AIGC浪潮下，國內智算相關需求將持續(xù)提升，給公司IDC及AIDC相關業(yè)務帶來增長機遇，帶動公司收入、利潤保持高速增長的勢頭，我們維持盈利預測不變，預計公司24-26年歸母凈利潤分別為22.1/33.0/39.4億元。考慮到公司AIDC業(yè)務發(fā)展迅速，業(yè)績增速高于行業(yè)平均，給予其19倍2025年EV/EBITDA（可比平均：13.5），對應目標價41.40元/股，維持“買入”評級。
風險提示：客戶上電進度不及預期；項目建設及交付進度不及預期
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