>> 國泰君安-北京人力(600861)2024Q3業(yè)績點評：業(yè)績超預(yù)期，深耕客戶增長穩(wěn)健-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 724KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,于清泰 |
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本報告導(dǎo)讀：
收入業(yè)績均超預(yù)期，完成業(yè)績對賭確定性提高。公司將繼續(xù)聚焦穩(wěn)定發(fā)展和提效，后續(xù)將持續(xù)拓展業(yè)務(wù)邊界。
投資要點：
收入業(yè)績均超預(yù)期?？紤]行業(yè)用工景氣度情況，下調(diào)2024/25/26年EPS至1.44/1.58/1.73（-0.10/-0.13/-0.16）元，對應(yīng)歸母凈利潤為8.13/8.96/9.77億元?？紤]政策對經(jīng)濟及就業(yè)相關(guān)促進措施對未來企業(yè)用工需求及就業(yè)環(huán)境改善的預(yù)期提升，且公司業(yè)績承諾完成確定性較高，公司作為行業(yè)龍頭業(yè)績確定性更高，給予2025年高于行業(yè)平均20xPE估值，上調(diào)目標(biāo)價至31.60元，增持。
業(yè)績簡述：公司2024Q3單季度實現(xiàn)營業(yè)收入113.13億/+18.39%，歸母凈利潤2.07億/+52.30%，歸母扣非凈利1.26億/+33%。24Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入+15.46%，歸母凈利潤6.41億/+84.75%，歸母扣非凈利潤4.02億/+137.92%。
深挖核心客戶需求，完成業(yè)績承諾確定性提高。①市場此前對北京人力主要擔(dān)心：1）2024年歸母扣非業(yè)績承諾的完成能力；2）以及除上海外政府補貼作為非經(jīng)常損益是否能收到。②24Q3公司釋放業(yè)績表明，公司有足夠能力和空間，完成上市業(yè)績對賭（24年歸母5.9億，歸母扣非5.63億），目前全年歸母業(yè)績已經(jīng)完成，歸母扣非24Q4需要1.6億。③歸母超預(yù)期（預(yù)期1.4-1.5VS實際2.07），主要為24Q3收到補貼1.24億，主要來自寧波地區(qū)政府補貼；歸母扣非超預(yù)期（預(yù)期1.1億vs實際1.26億），主要原因為收入確認(rèn)加速，23年較低基數(shù)，以及毛利率有所提升。
聚焦穩(wěn)定發(fā)展與提效，多元方式拓展業(yè)務(wù)邊界。①外包業(yè)務(wù)決定收入增速，本季增速環(huán)比加速，我們認(rèn)為與公司此前頭部客戶訂單交付加速確認(rèn)收入有關(guān)，更多受頭部客戶需求交付節(jié)奏影響。②而傳統(tǒng)人事檔案管理與薪酬業(yè)務(wù)整體趨勢仍然受存量雇傭人數(shù)影響。③未來業(yè)績增長驅(qū)動力更多來自外包業(yè)務(wù)核心客戶的體量和崗位類別的增長?？紤]KA客戶的穩(wěn)定性，預(yù)計后續(xù)增長有一定持續(xù)性。此外，公司憑借自身良好的現(xiàn)金流質(zhì)量，未來還將有交付能力提升、激勵機制改善等一系列催化。將進一步補充和完善自身在外包業(yè)務(wù)不同細(xì)分行業(yè)的交付能力。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動影響需求，大客戶占比較高，競爭加劇風(fēng)險。
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