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核心觀點(diǎn)
　　東方證券發(fā)布2024年三季報(bào)。2024年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.79億元，同比+2.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.02億元,同比+15.57%。公司EPS為0.37，同比+15.63%；加權(quán)平均ROE為4.16%，同比增加0.49pct。第三季度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收55.08億元，同比+10.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.91億元，同比+24.58%。營(yíng)收增長(zhǎng)的主因系三季度受政策影響，公司自營(yíng)受益。
　　自營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)向上，機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)穩(wěn)中向好。前三季度，公司實(shí)現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入40.95億元，同比增長(zhǎng)69.10%，其中第二季度實(shí)現(xiàn)收入14.68億元，同比+300%,系受低基數(shù)效應(yīng)和債券市場(chǎng)表現(xiàn)良好影響；第三季度實(shí)現(xiàn)收入18.28億元，同比+102%，系受益于市場(chǎng)回暖。據(jù)2024H1數(shù)據(jù)顯示，公司銀行間現(xiàn)券交易量同比增長(zhǎng)26.1%，交易所債券交易量同比增長(zhǎng)81.4%。公司有望受益于權(quán)益市場(chǎng)回暖及固收類自營(yíng)交易業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)。
　　權(quán)益融資下滑明顯，債券承銷規(guī)模和份額提升。前三季度，股權(quán)融資整體下滑76%，受此影響，公司實(shí)現(xiàn)投行業(yè)務(wù)收入8.30億元，同比下降30.15%。公司股權(quán)融資規(guī)模和市場(chǎng)份額均有不同程度下滑，但債券承銷業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，合計(jì)承銷3,742億元，同比+22.5%，市場(chǎng)份額為3.70%，較去年同期提升0.65pct。未來(lái)將發(fā)力產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。
　　經(jīng)紀(jì)和信用拖累業(yè)績(jī)，財(cái)富業(yè)務(wù)有拓展空間。前三季度，市場(chǎng)日均交易額為7,955億元，同比-10%，受此影響，公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入15.97億元，同比下降25.96%。三季度末，貨幣資金1,003.19億元，較2024年6月末增長(zhǎng)20.7%，主因系公司持續(xù)拓寬獲客渠道，同時(shí)市場(chǎng)回暖帶動(dòng)客戶資金增加，公司有望從中受益。公司實(shí)現(xiàn)信用業(yè)務(wù)收入9.17億元，同比下降30.91%，主因系受外部利率下降影響。
　　資管業(yè)務(wù)加大改革，持續(xù)推進(jìn)國(guó)際化進(jìn)程。公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入10.17億元，同比下降37.11%。公司聯(lián)營(yíng)企業(yè)匯添富基金新加坡子公司開(kāi)業(yè)，為客戶提供跨境財(cái)富需求，公司同時(shí)加大被動(dòng)指數(shù)產(chǎn)品研發(fā)，匹配業(yè)內(nèi)趨勢(shì)。
　　投資建議：基于權(quán)益市波動(dòng)及監(jiān)管新規(guī)對(duì)證券行業(yè)的影響，我們對(duì)公司2024-2026年的盈利預(yù)測(cè)分別上調(diào)0.94%/1.28%/1.49%，預(yù)計(jì)2024-2026年公司歸母凈利潤(rùn)30.0/32.0/33.6億元，同比增長(zhǎng)9.0%/6.6%/4.9%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為29.4/27.6/26.3x,PB為1.2/1.2/1.1x。隨著市場(chǎng)改革持續(xù)，公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)，公司綜合實(shí)力將持續(xù)提升。我們對(duì)公司維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)下跌對(duì)券商業(yè)績(jī)與估值修復(fù)帶來(lái)不確定性；金融監(jiān)管趨嚴(yán)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；創(chuàng)新推進(jìn)不及預(yù)期等。