>> 國信證券-特寶生物(688278)前三季度歸母凈利潤同比增長50%，核心產(chǎn)品派格賓持續(xù)放量-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 383KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
馬千里,張佳博 |
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核心觀點
營收及凈利潤快速增長。2024Q1-3，公司實現(xiàn)營收19.55億（+33.9%），歸母凈利潤5.54億（+50.2%），扣非歸母凈利潤5.81億（+41.3%）。公司產(chǎn)品派格賓在提高乙肝臨床治愈率以及顯著降低肝癌發(fā)生風險方面的研究證據(jù)進一步得到專家和患者的認可，產(chǎn)品持續(xù)放量，帶來收入的快速增長。
凈利率提升，銷售費用率持續(xù)改善。2024Q1-3，公司毛利率為93.4%（同比-0.2pp）、凈利率28.3%（同比+3.1pp）；銷售費用率39.8%（同比-1.5pp）、管理費用率9.7%（同比-0.7pp）、研發(fā)費用率9.9%（同比+0.1pp）、財務費用率-0.2%（同比+0.1pp），期間費用率整體為59.3%（同比-2.0pp）。
2024年股權(quán)激勵計劃彰顯長期發(fā)展信心。公司于2024年8月公布股權(quán)激勵草案，根據(jù)草案，計劃共分3個歸屬期，考核年度分別對應2024~2026年，以2023年凈利潤為基數(shù)（5.55億元），2024~2026年凈利潤增長率分別不低于30%/70%/120%，對應凈利潤分別不低于7.22/9.44/12.21億元，對應復合增速為30%。
達成多項對外合作，豐富肝病防治領域管線布局。2024年7月，公司與康寧杰瑞獨占許可協(xié)議取得進展，將KN069（重組人GLP-1變體/GIPR人源化單域抗體Fc融合雙功能蛋白）作為第一授權(quán)產(chǎn)品；2024年9月，公司與藤濟生物達成合作，獲得其NM6606（維甲酸X受體靶向口服藥物）在中國開發(fā)和商業(yè)化權(quán)益。
投資建議：公司核心品種派格賓是目前國內(nèi)唯一長效干擾素產(chǎn)品，國內(nèi)慢性乙肝患者群體龐大，隨著乙肝臨床治愈理念的不斷普及、科學證據(jù)的積累，以長效干擾素為基石的組合療法滲透率有望持續(xù)提升；珮金是新一代長效升白藥，有望貢獻銷售增量；長效生長激素已提交NDA，國內(nèi)進度領先。根據(jù)公司三季報，我們對盈利預測進行調(diào)整，預計2024-2026年，公司歸母凈利潤分別為7.95/11.25/15.14億元（前值為7.50/10.70/14.77億元），目前股價對應PE分別為40/29/21x，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示：估值的風險、盈利預測的風險、在研產(chǎn)品研發(fā)失敗的風險、產(chǎn)品商業(yè)化不達預期的風險等。
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