>> 東海證券-特寶生物(688278)公司深度報告：乙肝臨床治愈市場空間廣闊，派格賓持續(xù)放量可期-241015
| 上傳日期： |
2024/10/15 |
大?。?/td>
| 6217KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜永宏,伍可心 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司業(yè)績增長強勁，股權(quán)激勵目標高彰顯發(fā)展信心。公司是國內(nèi)重組蛋白長效制劑藥物龍頭企業(yè)，自1996年成立以來，圍繞病毒性肝炎、惡性腫瘤及免疫治療領(lǐng)域，前瞻性布局重組蛋白質(zhì)及其聚乙二醇長效修飾平臺，深耕重組蛋白藥物開發(fā)。目前已上市5個產(chǎn)品，分別為派格賓、特爾立、特爾津、特爾康和珮金，均已納入國家醫(yī)保，核心產(chǎn)品派格賓在乙肝臨床治愈領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異，銷售持續(xù)放量，帶動公司收入快速增長。2018-2023年，公司營收從4.48億元增至21.00億元，年復(fù)合增速為36.19%，歸母凈利潤從0.16億元增至5.55億元，年復(fù)合增速達103.28%。2024年8月，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，考核以2023年度凈利潤為基數(shù)，2024-2026年業(yè)績考核目標分別為年度凈利潤增長率不低于30%、70%、120%。公司未來三年業(yè)績高增長目標明確，彰顯公司長期發(fā)展信心。
抗病毒治療人群不斷擴大，派格賓有望持續(xù)放量。我國慢乙肝患者規(guī)模龐大，2022年我國HBV感染者達7974萬人，其中慢性乙肝患者2000萬人-3000萬人。國內(nèi)外權(quán)威防治指南均建議患者接受抗病毒治療，臨床治愈是理想治療目標。派格賓是國內(nèi)唯一上市的長效干擾素藥物，廣泛應(yīng)用于乙肝臨床治愈和降低乙肝相關(guān)肝癌發(fā)生風險的臨床研究與實踐，相關(guān)真實世界研究也在探索不確定期、非活動期等更多優(yōu)勢人群，PEG-IFN-α聯(lián)合NAs用于追求臨床治愈的初治或NAs經(jīng)治優(yōu)勢人群將有望隨之快速擴大。優(yōu)秀的臨床效果推動派格賓持續(xù)放量，2023年派格賓銷售額17.90億元，同比增長54.21%，對應(yīng)覆蓋患者約5萬余人。目前派格賓滲透率仍較低，中短期內(nèi)派格賓慢乙肝臨床治愈基石地位穩(wěn)固、國內(nèi)競爭格局優(yōu)異、集采風險較為可控、優(yōu)勢人群擴大，我們認為隨著以派格賓為基礎(chǔ)的乙肝臨床治愈科學(xué)證據(jù)不斷積累，派格賓的優(yōu)勢持續(xù)擴大，滲透率有望加速提升，市場空間廣闊。
創(chuàng)新管線逐步進入收獲期。長效G-CSF（珮金）于2023年6月上市并同年進入醫(yī)保，公司已將該產(chǎn)品在中國大陸的獨家推廣銷售權(quán)利授予復(fù)星醫(yī)藥，已獲得7300萬元的首付款和里程碑款項，復(fù)星強大的商業(yè)化能力有望助力珮金快速放量。2024年1月，長效重組人生長激素上市申請獲受理，預(yù)計2025年上市，有望成為國內(nèi)百億生長激素市場第二家上市產(chǎn)品；重組人促紅素正在開展III期臨床研究申請相關(guān)準備工作，國內(nèi)進度第三。人干擾素α2b噴霧劑、AK0706項目處于I期臨床研究。外部合作方面，公司以有償方式取得蘇州康寧杰瑞重組人GLP-1/GIPR融合蛋白在非酒精性脂肪肝領(lǐng)域的獨占許可權(quán)利，不斷豐富公司產(chǎn)品管線等。
投資建議：公司核心產(chǎn)品持續(xù)放量，我們預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營收28.39/38.03/49.94億元，實現(xiàn)歸母凈利潤7.72/10.46/13.87億元，對應(yīng)EPS分別為1.90/2.57/3.41，對應(yīng)PE分別為41.19/30.41/22.94倍。維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)政策變動風險；產(chǎn)品商業(yè)化不及預(yù)期風險；技術(shù)升級迭代風險。
|
|
