>> 財通證券-科前生物(688526)盈利能力環(huán)比改善，靜待后周期業(yè)績修復-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖珮菁 |
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事件：公司2024前三季度營收-19.57%，歸母凈利潤-27.09%。公司2024年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.66億元（同比-19.57%），歸母凈利潤2.61億元（同比-27.09%）；單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.65億元（同比-10.35%），歸母凈利潤1.08億元（同比-8.68%）。
公司Q3盈利能力環(huán)比改善。豬價6月起較快上行，下游持續(xù)盈利，對動保產(chǎn)品的投入逐步有所增加，公司三季度收入降幅收窄，從批簽發(fā)數(shù)據(jù)來看，2024Q2/Q3,偽狂犬疫苗同比-65.7%/-13.5%，圓環(huán)-30.0%/+57.1%，腹瀉+50.0%/-28.6%。公司單三季度盈利能力環(huán)比改善，2024年前三季度實現(xiàn)毛利率64.01%，同比-9.78pcts，單三季度為65.17%；前三季度實現(xiàn)凈利率39.07%，同比4.10pcts，單三季度為40.67%。
公司持續(xù)進行新品研發(fā)，長期增長具備潛力。1）公司持續(xù)進行研發(fā)投入，2024單三季度投入研發(fā)費用2079.3萬元（同比+0.5%），占營業(yè)收入比例為7.85%。2）新產(chǎn)品方面，公司上半年共獲得國家一類新藥-豬丁型冠狀病毒滅活疫苗（CHN-HN-2014株）和豬圓環(huán)病毒2型重組干狀病毒、豬肺炎支原體二聯(lián)滅活疫苗（KQ株+XJ03株）等新獸藥注冊證書4項，10月公告獲得豬偽狂犬病活疫苗（HB-98株，懸浮培養(yǎng)）新獸藥注冊證書。3）在研產(chǎn)品方面，截至2024三季度，公司豬胃-腹-δ冠狀病毒三聯(lián)滅活疫苗、豬瘟-豬偽狂犬病二聯(lián)亞單位疫苗、豬偽狂犬基因工程活疫苗等處于新獸藥注冊階段，推進順利。
投資建議：6月以來豬價進入上行周期，養(yǎng)殖企業(yè)維持較高養(yǎng)殖利潤，動保產(chǎn)品需求量和毛利率水平有望逐步回升。公司堅持創(chuàng)新引領，在研儲備豐富，有望進一步打開公司未來成長空間。我們預計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入10.79/12.61/15.28億元，歸母凈利潤3.81/4.72/5.67億元，10月30日收盤價對應PE分別為16.7/13.5/11.2倍，維持“增持”評級。
風險提示：新品推廣不及預期風險；市場競爭加劇風險；合作研發(fā)風險；畜禽價格不及預期風險。
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