>> 開源證券-歐派家居(603833)公司信息更新報告：2024Q3盈利能力顯韌性，修煉內功靜候復蘇-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 842KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2024Q1-Q3公司業(yè)績階段性承壓，大家居戰(zhàn)略持續(xù)深化，維持“買入”評級
公司2024Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入138.8億元（同比-16.21%，下同），歸母凈利潤20.31億元（-12.1%），扣非歸母凈利潤17.6億元（-19.9%）。單季度看，公司2024Q3實現(xiàn)營業(yè)收入53.0億元（-21.2%），歸母凈利潤10.4億元（-11.6%），扣非歸母凈利潤9.9億元（-12.6%）?？紤]到地產仍處于調整期，我們下調盈利預測，預計2024-2026年歸母凈利潤為27.36/28.36/30.53億元（原值為29.10/30.77/33.30億元），對應EPS為4.49/4.66/5.01元，當前股價對應PE為15.0/14.5/13.5倍，公司大家居戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，行業(yè)龍頭增長韌性仍在，維持“買入”評級。
收入拆分：地產下行櫥衣木收入增長承壓，以舊換新或有效提振終端需求
分產品看，2024Q1-Q3公司櫥柜/衣柜及配套品/衛(wèi)浴/木門收入分別為40.3/71.9/8.0/8.3億元，同比-21.99%/-18.99%/-1.62%/-17.10%，毛利率分別為30.62% /40.88%/29.01%/26.75%，同比-3.28/+5.72/+0.24/+4.31pct。在地產下行壓力下各品類產品收入增長承壓。分渠道看，零售渠道方面，渠道因下游需求疲軟承壓，拆分看經銷/直營渠道營收分別為103.9/5.3億元，同比-18.90%/+4.09%%。工程渠道方面，2024H1大宗渠道營收下降12.33%至23.5億元。展望公司發(fā)展，各地以舊換新政策陸續(xù)細化落地，預計有效激活家居終端動銷活力，公司作為行業(yè)龍頭，規(guī)范化運營領先行業(yè)，預計超額受益，看好有效提振公司2024Q4業(yè)績。
盈利能力：多維度降本+精細化管理成效凸顯，盈利能力穩(wěn)中向上
主要得益于公司制造多維降本、組織優(yōu)化、費用管控等措施的全面落地，公司毛、凈利率均實現(xiàn)穩(wěn)中有升。公司2024Q1-Q3毛利率35.5%（+1.6pct），期間費用率19.7%（+2.2pct），其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為10.1%/6.7%/4.7%/-1.8%，同比分別變動+1.5/+0.8/+0.2/-0.3pct；綜合影響下2024Q1-Q3銷售凈利率為14.7%（+0.8pct），扣非凈利率為12.7%（-0.6pct）。單季度看，公司2024Q3毛利率40.4%（+2.7pct），期間費用率為16.0%（-0.9pct）；綜合影響下，公司2024Q3實現(xiàn)銷售凈利率19.7%（+2.2pct），單季度毛、凈利率明顯提升。
風險提示：終端需求回暖不及預期；整裝拓展速度放緩。
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