>> 浙商證券-盛達資源(000603)三季報點評：黃金白銀，兩翼齊飛-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
728KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈皓俊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：盛達資源發(fā)布2024年度三季報，盛達資源24Q3單季度歸母1.17億元，同比增60.36%。24Q3扣非歸母1.15億，同比+53.95%。業(yè)績整體符合預(yù)期。
黃金：擬發(fā)股收購鴻林礦業(yè)剩余47%股權(quán)，25年產(chǎn)出黃金
我們的觀點：收購?fù)瓿珊蠊?00%控股，相關(guān)利潤全部并入上市公司表內(nèi)，強化公司黃金屬性。
交易對價：鴻林礦業(yè)47%股權(quán)預(yù)估值約為3.6億元。公司在金價上漲背景下收購對價控制在合理區(qū)間內(nèi)。
投產(chǎn)時間：鴻林礦業(yè)旗下菜園子銅金礦預(yù)計在2025年7-9月開始試生產(chǎn)，預(yù)計明年即可產(chǎn)出黃金，為公司帶來黃金增量。
持股比例：本次交易完成后實現(xiàn)100%控股。
產(chǎn)/儲量、品位：采礦權(quán)證證載生產(chǎn)規(guī)模為39.60萬噸/年，金金屬資源量17,049千克，平均品位2.82克/噸；銅金屬資源量29,015噸，平均品位0.48%。
白銀：金山礦業(yè)已復(fù)產(chǎn)，Q4預(yù)計穩(wěn)步釋放產(chǎn)量
我們的觀點：金山9月底如期完成技改，四季度10月11月將平穩(wěn)釋放產(chǎn)量金山礦業(yè)（上市公司持股比例67%）是公司重要白銀礦山之一，9月底如期完成技改。2023年金山技改背景下礦產(chǎn)白銀產(chǎn)量為37噸，我們預(yù)計技改完成后明后年產(chǎn)量將有明顯增長，且技改后成本降低進一步推動利潤上行。
Q4前瞻：金山復(fù)產(chǎn)疊加銀價上行催化Q4業(yè)績，看好Q4白銀價格
截止至2024年10月30日，24年10月白銀均價已達7987元/千克，與24Q3相比+6.4%。與23Q4相比+35.2%。我們認為，Q4持續(xù)強勢的白銀價格疊加金山礦業(yè)復(fù)產(chǎn)，公司Q4業(yè)績預(yù)計環(huán)比/同比繼續(xù)保持增長。
銀價觀點：白銀貴金屬屬性重估，貴金屬流動性溢價+彈性兼?zhèn)?br> 我們認為，白銀兼具貴金屬+工業(yè)金屬雙重屬性。在黃金屢創(chuàng)新高背景下，貴金屬相關(guān)商品流動性充沛。白銀的貴金屬屬性有望獲得重視，承接貴金屬流動性溢價，未來銀價有望持續(xù)強勢。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計2024~2026年公司營業(yè)收入分別為27.91/38.63/42.78億元，同比分別為+23.87%/+38.39%/+10.74%，歸母凈利潤分別為3.5/6.47/7.97億元，同比分別為+136.23%/+85.12%/+23.17%，對應(yīng)公司PE分別為26.80、14.48、11.75，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
項目進度不及預(yù)期，白銀價格不及預(yù)期。
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