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事件概述：公司發(fā)布2024年三季報。2024Q1-Q3，公司實現(xiàn)營收309.41億元，同比增長12.2%；歸母凈利潤5.84億元，同比增長85.1%；扣非歸母凈利4.61億元，同比增長59.3%。2024Q3，公司實現(xiàn)營收106.44億元，同比增長3.9%、環(huán)比減少3.2%；歸母凈利潤1.56億元，同比增長53.1%、環(huán)比減少48.9%；扣非歸母凈利1.52億元，同比增長66.7%、環(huán)比減少21.4%。
　　點評：Q3銷量同比下滑，毛利率同比提升
　　1、量：Q3銷量同比下滑。2024Q1-Q3，公司300系不銹鋼卷銷量192萬噸，同比提升13.86%，400系不銹鋼卷37萬噸，同比提升42.79%；Q3，300系不銹鋼卷銷量64萬噸，同比下滑4.95%，環(huán)比下滑7.25%，400系不銹鋼卷13萬噸，同比提升22.20%，環(huán)比下滑0.07%。
　　2、價：毛利率同比提升。Q1-Q3，公司300系不銹鋼卷13786元/噸，同比下滑8.49%，400系不銹鋼卷7447元/噸，同比下滑1.83%；Q1-Q3，毛利率為5.74%，同比提升1.04pct；Q3毛利率為5.61%，同比提升0.99pct，環(huán)比下滑1.06pct。
　　未來核心看點：多元化發(fā)展，新產能持續(xù)推進
　　1、多個項目有序建設，銷量持續(xù)增長。廣東甬金的“年加工35萬噸寬幅精密不銹鋼板帶技術改造項目”和浙江甬金的“年加工19.5萬噸超薄精密不銹鋼板帶項目”釋放產能，同時，越南甬金的產能利用率進一步提升，進一步增強了公司的整體盈利能力。公司2024年冷軋不銹鋼計劃產銷量320萬噸，同比增長約13.5%，公司規(guī)模效應有望逐步顯現(xiàn)。
　　2、定增完成募資12億元，保障擴產項目建設資金。公司2023年4月完成定增，發(fā)行股票444,115,47股，發(fā)行價格27.02元/股，募集資金約12億元，用于甘肅甬金22萬噸冷軋不銹鋼以及廣東甬金三期35萬噸冷軋不銹鋼項目。
　　3、實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，布局鈦合金和柱狀電池專用外殼材料業(yè)務。公司2022年規(guī)劃“年產6萬噸鈦合金新材料項目”和“年產22.5萬噸柱狀電池專用外殼材料項目”。截至2024H1，1.5萬噸鈦合金新材料項目工程進度為61.52%，柱狀電池專用外殼材料項目工程進度為18.98%。
　　投資建議：隨著公司精密冷軋不銹鋼帶多個項目逐步投產，疊加橫向拓展新材料業(yè)務，我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為7.43/8.19/9.06億元，對應10月30日收盤價，2024-2026年PE依次為9/8/8倍，維持“推薦”評級。
　　風險提示：項目進程不及預期；不銹鋼需求不及預期；原材料價格大幅波動。