>> 招商證券-新華保險(601336)資負共振，NBV和利潤增速均領(lǐng)先-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭積沙 |
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公司披露2024年三季報，壽險NBV同比+79.2%；年化總投資收益率6.8%，同比+4.5pt；歸母凈利潤206.80億，同比+116.7%。
NBV增速大幅領(lǐng)跑同業(yè)。2024Q3公司NBV同比+79.2%，領(lǐng)先主要上市壽險同業(yè)（中國太保+37.9%、中國平安+34.1%、中國人壽+25.1%）。業(yè)務結(jié)構(gòu)和品質(zhì)持續(xù)優(yōu)化，前三季度長期險首年期交保費247.47億，同比+12.3%，其中十年期及以上期交保費30.78億，同比+21.3%；退保率1.3%，同比-0.2pt。
渠道轉(zhuǎn)型持續(xù)深化。1）個險聚焦價值提升，大力推動期交發(fā)展，重點關(guān)注長年期業(yè)務，加快推進績優(yōu)隊伍建設(shè)，三季度渠道績優(yōu)人力規(guī)模同比提升，人均產(chǎn)能大幅增長，2024Q3個險長期險首年期交保費119.77億，同比+18.8%。2）銀保以傳統(tǒng)型保險為主，探索分紅型產(chǎn)品銷售，逐步豐富多元化產(chǎn)品供給，深化期交化和長期化轉(zhuǎn)型，2024Q3銀保長期險首年期交保費126.62億，同比+6.3%。
股市回暖驅(qū)動投資收益和利潤大幅改善。1）三季度末公司投資資產(chǎn)為16067.06億，較年初+19.4%。受資本市場上漲影響，前三季度年化總投資收益率同比+4.5pt至6.8%；年化綜合投資收益率同比+5.1pt至8.1%。2）投資改善驅(qū)動利潤大幅增長，2024Q3公司實現(xiàn)歸母凈利潤206.80億，同比+116.7%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平（中國人壽+173.9%、中國太保+65.5%、中國平安+36.1%），Q3單季同比扭虧為盈；三季度末歸母凈資產(chǎn)為910.39億，較年初-13.4%。
維持“強烈推薦”投資評級。資負共振下公司NBV和利潤增速均領(lǐng)先主要同業(yè)，全年亦有望保持較快增長。公司作為純壽險標的β屬性較強，后續(xù)在權(quán)益市場和利率環(huán)境等催化下，估值修復空間較大?？紤]到公司最新業(yè)績表現(xiàn)和短期權(quán)益市場波動，我們調(diào)整盈利預測，預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為210/236/268億，對應增速+141%/+12%/+13%。公司當前股價對應24年底EV僅0.58x，預計后續(xù)上行空間較大。
風險提示：壽險發(fā)展受困，產(chǎn)品吸引力下降，隊伍轉(zhuǎn)型低于預期，經(jīng)濟增長乏力，監(jiān)管收緊，股市低迷，利率下行。
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