>> 東北證券-老鳳祥(600612)終端動銷承壓明顯，公司業(yè)績短期波動-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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| 633KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李森蔓 |
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事件：
老鳳祥發(fā)布2024年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營收525.82億元/-15.28%，歸母凈利潤17.76億元/-9.60%，扣非凈利潤16.98億元/-14.20%；Q3單季度實現(xiàn)營收126.23億元/-41.89%，歸母凈利潤3.72億元/-46.20%，扣非凈利潤2.39億元/-65.25%。
點評：
金價高漲&消費低迷，公司業(yè)績明顯承壓。2024年7-9月金銀珠寶社零數(shù)據(jù)分別同比-10.4%/-12.0%/-7.8%，金價快漲疊加消費力承壓，終端動銷延續(xù)下滑趨勢，同時抑制加盟商拿貨意愿，最終導(dǎo)致品牌商業(yè)績受明顯沖擊。金價長期處于高位，已逐步消化消費觀望情緒，9月社零數(shù)據(jù)降幅已明顯收窄，靜待終端數(shù)據(jù)進(jìn)一步企穩(wěn)。
費用管控得當(dāng)，整體費用率穩(wěn)健。前三季度費用率2.36%/+0.32pct，其中銷售費用率1.30%/+0.08pct；管理費用率0.79%/+0.22pct；研發(fā)費用率0.05%/+0.01pct；財務(wù)費用率0.22%/+0.01pct。單Q3費用率2.62%/+1.04pct，其中銷售費用率1.16%/+0.27pct，管理費用率1.08%/+0.60pct，研發(fā)費用率0.07%/+0.03pct，財務(wù)費用率0.30%/+0.14pct。公司費用管控良好，Q3由于收入下降導(dǎo)致費用率有所增長，Q1-Q3整體費用率表現(xiàn)平穩(wěn)。
金價持續(xù)高漲，盈利能力下降。前三季度公司毛利率8.56%/+0.44pct，歸母凈利率3.38%/+0.21pct，扣非凈利率3.23%/+0.04pct。單Q3毛利率6.52%/-0.98pct，歸母凈利率2.95%/-0.24pct，扣非凈利率1.89%/-1.27pct。金價持續(xù)高漲導(dǎo)致毛利率較高的珠寶首飾業(yè)務(wù)占比降低，盈利能力有所下滑。
投資建議：老鳳祥為國內(nèi)黃金珠寶品牌領(lǐng)導(dǎo)者，具有的明顯品牌優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢，隨終端黃金消費逐步回暖，公司有望率先受益。此外公司長期保持50%左右的高分紅率，股息率居行業(yè)前列?？紤]到金價波動和消費走弱，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計2024-2026年營業(yè)收入分別為633.90/690.42/752.12億元，歸母凈利潤分別為20.02/22.08/24.60億元，對應(yīng)PE分別為13/12/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；金價波動風(fēng)險；拓店不及預(yù)期；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期。
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