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事件：偉星新材發(fā)布2024三季報(bào)。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.73億元，同比微增0.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.24億元，同比下降28.64%，其中政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益額1226萬(wàn)元，去年同期為2760萬(wàn)元，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.12億元，同比下滑13.8%。單季度來(lái)看，Q3公司收入14.3億元，同比下降5.24%，歸母凈利潤(rùn)2.84億元，同比下降25.27%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.72億元，同比下降25.33%。
　　市場(chǎng)需求疲弱，靜待政策面向基本面的利好傳導(dǎo)。偉星新材Q3營(yíng)收及利潤(rùn)規(guī)模有所下滑，主要與外部環(huán)境疲弱、各項(xiàng)業(yè)務(wù)需求承壓有關(guān)。展望后續(xù)，隨著地產(chǎn)端利好政策逐步落實(shí)到位，公司基本面有望出現(xiàn)邊際改善。
　　核心管道產(chǎn)品價(jià)格體系及盈利相對(duì)穩(wěn)定。單三季度偉星新材綜合毛利率43.11%，同比減少4.9pct，推測(cè)與產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)有關(guān)，環(huán)比略增0.53pct，主要系公司堅(jiān)守高端品牌定位，零售業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品的價(jià)格體系基本保持穩(wěn)定。費(fèi)用率方面，公司Q3期間費(fèi)用率為19.71%，同比增加2.62pct，環(huán)比減少4.71pct。今年以來(lái)銷售及管理費(fèi)用支出有所增加，推測(cè)主要與公司加大市場(chǎng)營(yíng)銷支出及浙江可瑞并表有關(guān)。對(duì)應(yīng)單Q3銷售凈利率20.23%，同比減少5.54pct，環(huán)比增加6.31pct。
　　現(xiàn)金流表現(xiàn)良好。單三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~5.21億元，同環(huán)比分別增長(zhǎng)31.17%、11.35%，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量1.8，現(xiàn)金流長(zhǎng)期表現(xiàn)優(yōu)秀。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：偉星新材零售管道市占率穩(wěn)步提升，同心圓及舒適家業(yè)務(wù)盡管短期存在一定波動(dòng)，但業(yè)務(wù)模式逐漸優(yōu)化完善，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量有望長(zhǎng)期穩(wěn)健向好。此外，公司現(xiàn)金流優(yōu)異，高分紅政策長(zhǎng)期延續(xù)，系建材板塊里的優(yōu)質(zhì)白馬?？紤]今年地產(chǎn)端行情低迷，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為10.2億、11.6億、13億，對(duì)應(yīng)PE分別為24倍、21倍、19倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)