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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2024年三季報(bào)，Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.52億元
　　Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.05億元，同比-14.08%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比+16.44%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.85億元，同比-22.21%，其中，Q3非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益約1.76億元，政府補(bǔ)助約2137萬元。
　　Q1至Q3公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入84.44億元，同比-9.10%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.09億元，同比-6.98%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)6.09億元，同比-20.07%。其中，非流動(dòng)資產(chǎn)處置損益約3.67億元，政府補(bǔ)助約1.83億元。
　　Q3內(nèi)貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)下滑，外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)維持高位
　　Q3內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)PDCI平均為1099點(diǎn)，同比-12.9%，環(huán)比Q2平均指數(shù)7.4%。外貿(mào)集運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)維持高位，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)CCFI均值約1991點(diǎn)，同比+127%。
　　未來展望：外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)上行或帶來利潤(rùn)增量，旺季運(yùn)價(jià)有望企穩(wěn)回升
　　短期來看，一方面，受益于外貿(mào)集運(yùn)運(yùn)價(jià)大幅提升，公司外貿(mào)租金收入或大幅提升；另一方面，內(nèi)貿(mào)運(yùn)力流出或帶動(dòng)內(nèi)貿(mào)集運(yùn)市場(chǎng)供需關(guān)系改善，隨四季度內(nèi)貿(mào)貨源增長(zhǎng)運(yùn)價(jià)有望持續(xù)回升。中長(zhǎng)期看，隨著新船交付，公司逐步淘汰老舊船舶，資產(chǎn)升級(jí)有望帶動(dòng)盈利能力穩(wěn)定提升。
　　高度重視股東回報(bào)，承諾分紅率不低于60%
　　公司高度重視股東回報(bào)，2023年公司發(fā)布《未來三年（2023-2025年）股東回報(bào)規(guī)劃》，如無重大投資計(jì)劃或重大現(xiàn)金支出等事項(xiàng)發(fā)生，未來三年以現(xiàn)金形式累計(jì)分紅不少于累計(jì)實(shí)現(xiàn)可分配利潤(rùn)的60%。2023年公司現(xiàn)金分紅率達(dá)88.05%，分紅比例大幅提升，彰顯了公司對(duì)未來盈利能力的信心以及與股東共享發(fā)展成果的理念。
　　盈利預(yù)測(cè)
　　公司為內(nèi)貿(mào)集運(yùn)行業(yè)龍頭，優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)效率及控本能力打造護(hù)城河，散改集及鐵水聯(lián)運(yùn)有望為公司業(yè)務(wù)帶來增量空間，隨著大船投入運(yùn)營(yíng)，規(guī)模效應(yīng)下公司盈利能力有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入118億元、124億元和130億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.80億元、17.90億元和19.32億元，同比分別2.07%、+6.43%和+7.95%，對(duì)應(yīng)PE分別為10.58、9.94和9.21倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、散改集落地速度放緩風(fēng)險(xiǎn)、鐵水聯(lián)運(yùn)落地不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、油價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)等。