>> 民生證券-老白干酒(600559)2024年三季報點評，控費增效持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績彈性紅利釋放-241031
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
大小： |
862KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王言海,胡慧銘 |
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事件：公司于10月30日發(fā)布2024年三季報，24Q1-3實現(xiàn)營收40.9億元，同增6.3%；歸母凈利潤5.6億元，同增33.0%；扣非歸母凈利潤5.2億元，同增34.3%。單季度看，24Q3實現(xiàn)營收16.2億元，同增0.3%；歸母凈利潤2.5億元，同增25.2%；扣非歸母凈利潤2.4億元，同增22.5%。
本部穩(wěn)健增長，結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級持續(xù)推進(jìn)。分產(chǎn)品、品牌看，24Q1-3公司100元以上產(chǎn)品實現(xiàn)收入20.4億元，同比+15.7%；100元以下（含100元）20.2億元，同比+8.4%。公司百元以上產(chǎn)品占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分區(qū)域看，24 Q1-3河北實現(xiàn)收入23.4億元，同比+9.1%；山東1.4億元，同比+33.6%；安徽4.6億元，同比+4.7%；湖南8.1億元，同比+13.3%；其他省份3.0億元，同比+41.1%，河北本部穩(wěn)健增長，山東孔府家、其他省份低基數(shù)下增速領(lǐng)先，湖南武陵酒持續(xù)布局貢獻(xiàn)增量。分渠道看，24Q1-3經(jīng)銷商模式實現(xiàn)收入38.1億元，同比+12.8%；直銷（含團(tuán)購）2.1億元，同比+4.0%；線上銷售0.4億元，同比-17.5%。經(jīng)銷商數(shù)量層面，公司24Q1-3河北增加162家至1901家；山東減少14家至196家；安徽增加29家至200家；湖南減少164家至8485家；其他區(qū)域增加41家至698家，河北省內(nèi)招商進(jìn)展順利。
費效優(yōu)化成果兌現(xiàn)，業(yè)績彈性持續(xù)釋放。公司24Q1-3毛利率66.2%，同比-0.5pcts；公司費用投放持續(xù)優(yōu)化，持續(xù)開展降本增效活動，確保費用的精準(zhǔn)投入使用，有效降低費銷比和各項費用，盈利水平不斷提升，24Q1-3銷售費用率26.3%，同比-2.2pcts；管理費用率6.9%，同比-1.1pcts；凈利率13.6%，同比+2.7pcts。24Q3實現(xiàn)毛利率66.8%，同比+0.6pcts；降本增效成果較優(yōu)，銷售費用率25.5%，同比+0.1pcts；管理費用率5.9%，同比持平；凈利率15.6%，同比+3.1pcts。公司前三季度銷售收現(xiàn)47.4億元，同比+1.5%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額6.4億元，同比-22.5%；24Q3銷售收現(xiàn)16.2億元，同比-11.9%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額4.2億元，同比-36.5%，短期現(xiàn)金流表現(xiàn)承壓；截至24Q3期末合同負(fù)債17.5億元，同比-13.6%。
投資建議：公司堅定聚焦“衡水老白干”和“十八酒坊”雙品牌戰(zhàn)略，河北省內(nèi)老白干、板城承接消費升級，高檔產(chǎn)品有望不斷提升華北市場滲透率；湖南武陵醬酒擴(kuò)張持續(xù)；精細(xì)化控費增效改革有望帶來公司業(yè)績彈性。我們預(yù)計公司24-26年營收分別為56.0、61.7、69.1億元，歸母凈利潤分別為8.7、10.9、13.1億元；EPS分別為0.95/1.19/1.43元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為21/17/14倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：河北、湖南等區(qū)域市場競爭加??；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級不及預(yù)期；費用優(yōu)化成果不及預(yù)期等。
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