>> 銀河證券-美國(guó)三季度GDP數(shù)據(jù)：經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)仍可繼續(xù)謹(jǐn)慎降息-241030
| 上傳日期： |
2024/10/31 |
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pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
章俊,于金潼 |
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三季度GDP增速依然穩(wěn)健，消費(fèi)繼續(xù)擴(kuò)張，設(shè)備投資較好，政府貢獻(xiàn)上行;凈出口和建筑與地產(chǎn)投資形成拖累: 2024年三季度GDP初值公布，環(huán)比折年率為2.89%，略低于3.0%的市場(chǎng)預(yù)期，同比增速2.7%，名義增速4.7%; 2024年二季度GDP環(huán)比折年率為3.0%。具體來(lái)看，消費(fèi)環(huán)比折年率3.7% (前值2.8%6)，私人投資總額環(huán)比折年率0.3%(前值8.3%)，凈出口對(duì)GDP做出0.56個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)向貢獻(xiàn)，庫(kù)存小幅回落拉動(dòng)GDP下行0.17個(gè)百分點(diǎn)，政府支出環(huán)比折年率5.0% (前值3.1%)。價(jià)格數(shù)據(jù)方面，PCE通脹增速?gòu)那爸?.5%降低至1.5%，核心PCE通脹從前值2.8%降低至2.2%，整體依然顯示價(jià)格增速三季度回落的趨勢(shì)。
GDP特征之一:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)整體仍然強(qiáng)勁，短期在軟著陸道路上,但也不能忽視未來(lái)的再通脹風(fēng)險(xiǎn)雖然略低于預(yù)期，但GDP實(shí)際增速?gòu)?qiáng)勁。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高利率環(huán)境下依然維持了超過(guò)疫情前斜率的增長(zhǎng)，剔除擾動(dòng)較強(qiáng)的凈出口、庫(kù)存和政府支出后的實(shí)際增長(zhǎng)約為2.7%，高于二季度的2.3%;這一-方面意味著通脹回落和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健下美國(guó)還在“軟著陸”道路上,但另一方面經(jīng)濟(jì)未來(lái)持續(xù)偏強(qiáng)引發(fā)再通脹的風(fēng)險(xiǎn)也有所上行。
GDP特征之二:政府需求拉動(dòng)明顯,國(guó)防支出貢獻(xiàn)較突出政府的高赤字支出對(duì)GDP的貢獻(xiàn)明顯，而其中國(guó)防支出一項(xiàng)就拉動(dòng)了GDP增長(zhǎng)0.51個(gè)百分點(diǎn)。隨著2024財(cái)年的結(jié)東，當(dāng)年赤字率可能在6.3%左右，而兩黨候選人的支出計(jì)劃都意味著赤字在2025年進(jìn)一步擴(kuò)張，在政府托底下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)難以明顯下滑。
GDP特征之三:機(jī)動(dòng)車和處方藥等使商品消費(fèi)繼續(xù)擴(kuò)張消費(fèi)的表現(xiàn)超出預(yù)期，實(shí)際最終銷售同比增速加快至3.06% (2022年- -季度以來(lái)最快);耐用品消費(fèi)的擴(kuò)張主要來(lái)自于機(jī)動(dòng)車和零部件(特別是二手輕型卡車)，其他非耐用品的超預(yù)期主要來(lái)自于處方藥消費(fèi)的增長(zhǎng);服務(wù)仍然平穩(wěn)，醫(yī)療保健和食宿服務(wù)相關(guān)消費(fèi)增長(zhǎng)較快。
GDP特征之四:投資分化明顯，設(shè)備類突出的表現(xiàn)來(lái)自于電腦及相關(guān)設(shè)備的增長(zhǎng)偏高利率環(huán)境下投資分化明顯，建筑和住宅如期拖累投資，知識(shí)產(chǎn)權(quán)類投資也偏弱，但設(shè)備類投資11.1%環(huán)比折年率十分強(qiáng)勁，主要來(lái)自于交通運(yùn)輸和電腦與相關(guān)設(shè)備。地產(chǎn)投資的弱勢(shì)在高利率和偏高新房庫(kù)存之下短期仍難變動(dòng)，但政策利率的下行可能進(jìn)一步支持設(shè)備和知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資的增長(zhǎng)。
通脹進(jìn)一步回落，實(shí)際可支配收入增速放緩:三季度實(shí)際個(gè)人可支配收入從前值2.4%下行至1.6%，同時(shí)個(gè)人儲(chǔ)蓄率從5.2%降至4.8%，這可能并不利于消費(fèi)進(jìn)一一步增長(zhǎng)，雖然目前的消費(fèi)水平已然很強(qiáng)。物價(jià)平減指數(shù)方面，季度PCE和核心PCE略稍強(qiáng)于預(yù)期，但下降趨勢(shì)明顯。預(yù)計(jì)四季度的PCE通脹可能因低基數(shù)出現(xiàn)回升，但核心通脹短期還是保持級(jí)慢下行的趨勢(shì)，并不阻礙進(jìn)一-步溫和降息。
美聯(lián)儲(chǔ)仍可以謹(jǐn)慎的繼續(xù)降息，市場(chǎng)注意再通賬風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致降息不及預(yù)期的可能:我們的基準(zhǔn)預(yù)期依然是美聯(lián)儲(chǔ)在11月和12月的FOMC會(huì)議上各降息25BP,年內(nèi)累計(jì)降息100BP;不過(guò)，如果四季度的通脹和勞動(dòng)數(shù)據(jù)持續(xù)超過(guò)預(yù)期，那么不排除美聯(lián)儲(chǔ)在12月跳過(guò)降息的可能。市場(chǎng)方面，投資者仍對(duì)經(jīng)濟(jì)的韌性帶來(lái)的降息不及預(yù)期以及再通脹風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出一定擔(dān)憂。同8公布的還有ADP就業(yè)10月新增23.3萬(wàn)人的數(shù)據(jù)，明顯好于11.4萬(wàn)人的預(yù)期，盡管ADP就業(yè)對(duì)非農(nóng)就業(yè)的前瞻性在疫情后有所弱化，市場(chǎng)仍對(duì)周五勞動(dòng)數(shù)據(jù)超出預(yù)期存在擔(dān)憂。CME數(shù)據(jù)顯示聯(lián)邦基金利率期貨交易者依然維持了年內(nèi)再進(jìn)行兩次25BP降息的預(yù)期，2025年預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息三次，累計(jì)75BP,稍低于9月FOMC中給出的指引。美國(guó)三大股指收跌;美國(guó)10年期國(guó)債收益率上行2.0BP至4.294;美元指數(shù)則由于歐元區(qū)三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略好于預(yù)期等因素小幅回落至104.1215。倫敦黃金創(chuàng)下2787.04美元/盎司的歷史新高。我們認(rèn)為在尚難以評(píng)估2025年具體的美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的情況下，10年期美債中樞仍位于3.7%6-4.3%之間，如果短期特朗普交易和在通脹預(yù)期導(dǎo)致其收益率進(jìn)-一步上行，則其配置價(jià)值將提升。美元指數(shù)由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)和與其他國(guó)家利差的相對(duì)堅(jiān)挺，可能比美債收益率更有韌性并在高位保持更久。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1.美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹意外加速的風(fēng)險(xiǎn)
2.美國(guó)銀行系統(tǒng)意外出現(xiàn)流動(dòng)性問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)
3.選舉產(chǎn)生重大政策變動(dòng)和預(yù)期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)
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