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事件：
　　10月30日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5402億，同比增速1.3%，歸母凈利潤(rùn)2144億，同比增速3.4%。年化加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）10.79%，同比下降0.6pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　營(yíng)收盈利增長(zhǎng)雙雙提速。前三季度農(nóng)業(yè)銀行營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為1.3%、1.5%、3.4%，增速較1H24分別提升1、1.4、1.4pct。凈利息收入、非息收入增速分別為1%、2.7%，較上半年分別提升0.8、1.8pct；成本收入比、信用減值損失/營(yíng)收分別為28.9%、24.3%，同比分別下降0.2、0pct。拆分前三季度盈利增速結(jié)構(gòu)：規(guī)模為主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?7pct；從邊際變化看，提振因素主要包括息差降幅趨緩、非息收入增長(zhǎng)提速；拖累因素包括規(guī)模擴(kuò)張正向貢獻(xiàn)收斂，撥備貢獻(xiàn)轉(zhuǎn)負(fù)。
　　擴(kuò)表提速，重點(diǎn)領(lǐng)域貸款維持高增。3Q24末，農(nóng)業(yè)銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為12.9%、10.5%，增速較2Q末分別變動(dòng)+2.2、-1.4pct。
　　1）從生息資產(chǎn)增量結(jié)構(gòu)來看，3Q單季貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分別新增2942、3860、9149億，同比分別少增2440億、多增53億和1.15萬億，同業(yè)資產(chǎn)在去年同期低基數(shù)上大幅多增，季末貸款占生息資產(chǎn)比重較上季末下降1.5pct至57%，較年初基本持平。
　　2）從貸款增量結(jié)構(gòu)來看，3Q季內(nèi)對(duì)公、零售、票據(jù)分別新增-73、996、2086億，同比少增3026和71億、多增373億，票據(jù)融資對(duì)信貸投放支撐增強(qiáng)。投向?qū)用妫?）對(duì)公重點(diǎn)領(lǐng)域貸款維持高增，季末制造業(yè)、綠色、普惠小微貸款較年初增幅分別為12.6%、22.1%、29.1%，均高于各項(xiàng)貸款/對(duì)公貸款增幅9.1%/12%。（2）縣域業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，3Q季內(nèi)縣域貸款規(guī)模新增1296億，占季內(nèi)貸款增量比重44%，季末縣域貸款增速12.5%，持續(xù)高于10.5%的各項(xiàng)貸款增速。（3）零售信貸優(yōu)勢(shì)鮮明，3Q末農(nóng)行個(gè)人消費(fèi)貸（含信用卡）余額1.26萬億，新增2189億，增量位于可比同業(yè)首位。
　　存款增長(zhǎng)略有降速，客戶資金管理能力增強(qiáng)。3Q24末農(nóng)業(yè)銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為13.1%、3.3%，分別較年中變動(dòng)+2.8、-0.8pct。3Q單季存款新增3462億，同比少增2171億，占付息負(fù)債比重較上季末下降2.2pct至74%。季內(nèi)存款“脫媒”趨勢(shì)延續(xù)、信貸投放降速，一般存款增長(zhǎng)承壓。分期限結(jié)構(gòu)看，季內(nèi)定期、活期存款分別新增6234、-1798億，同比少增751億、多減1404億；定期存款占比58%，較2Q末提升1.5pct，定期化趨勢(shì)延續(xù)。分客戶類型看，3Q個(gè)人、公司存款分別新增6022、-1585億，同比分別多增1901億、少增4057億，季末居民存款占比較年中提升1.3pct至63%，零售客群基礎(chǔ)持續(xù)夯實(shí)。前三季度境內(nèi)日均存款新增2.2萬億，較年初增幅8.2%，增量、增速均居可比同業(yè)首位，客戶資金管理能力增強(qiáng)。
　　息差企穩(wěn)，負(fù)債成本管控成效顯現(xiàn)。前三季度公司NIM為1.45%，同1H24持平，息差走勢(shì)階段性企穩(wěn)。測(cè)算顯示，資產(chǎn)端，1-3Q生息資產(chǎn)收益率3.1%，較上半年下行5bp，受存量按揭利率下調(diào)、存量貸款滾動(dòng)重定價(jià)、新發(fā)放利率走低等因素影響，貸款定價(jià)仍在下行通道。負(fù)債端，付息負(fù)債成本率1.85%，較上半年下行4bp，前期多輪掛牌利率下調(diào)、整頓“手工補(bǔ)息”等成本管控舉措效果持續(xù)顯效。10月國(guó)股行再度集中下調(diào)掛牌利率，降幅高于前期幾輪，活期利率調(diào)降效果即刻顯現(xiàn)，定期利率調(diào)降效果將伴隨產(chǎn)品滾動(dòng)到期重定價(jià)逐步釋放，可部分緩解息差壓力。
　　非息增速環(huán)比提升，占營(yíng)收比重為19%。農(nóng)行前三季度非息收入1024億（YoY+2.7%），增速較上半年提升1.8pct，占營(yíng)收比重較上半年下降1.8pct至19%。其中，（1）手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入617億（YoY-7.6%），負(fù)增幅度環(huán)比下降，占非息收入比重較1H下降1.3pct至60%。監(jiān)管降費(fèi)背景下，代理業(yè)務(wù)同比降幅較大，對(duì)手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)形成較大拖累。（2）凈其他非息收入408億（YoY+23.6%），增速較1H提升4.7pct，形成非息收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。其中，投資收益253億（YoY+25%），匯兌凈收益52億（YoY+47%），前三季度債市利率波動(dòng)下行、人民幣匯率逐步企穩(wěn)背景下，公司現(xiàn)券交易浮盈變現(xiàn)、匯兌業(yè)務(wù)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，對(duì)非息收入形成較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。
　　不良、關(guān)注率低位運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力穩(wěn)健。3Q24末，農(nóng)業(yè)銀行不良率、關(guān)注率分別為1.32%、1.42%，均同上季末持平，較年初下降1bp、0bp，資產(chǎn)質(zhì)量核心指標(biāo)穩(wěn)定運(yùn)行。逾期不良比87.6%，較年中提升6.6pct，風(fēng)險(xiǎn)分類審慎。3Q季內(nèi)不良新增44億，增量同比下降10.5億，資產(chǎn)質(zhì)量整體維持穩(wěn)健。撥備方面，單三季度信用減值損失301億，同比多增29億，單季信用減值損失/營(yíng)收為17.4%，同比提升1.1pct，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健情況下，撥備計(jì)提力度仍維持一定強(qiáng)度。季末撥貸比3.99%，較上季末下降1bp；撥備覆蓋率302.4%，較上季末下降1.6pct，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力穩(wěn)健。
　　資本安全邊際厚，資本補(bǔ)充工具豐富。3Q24末農(nóng)業(yè)銀行核心一級(jí)/一級(jí)/資本充足率分別為11.4%、13.5%、18.1%，較2Q末分別變動(dòng)+0.29、-0.28、-0.4pct，資本安全邊際較厚。公司于8月末發(fā)行500億TLAC非資本債，在助力實(shí)現(xiàn)監(jiān)管指標(biāo)達(dá)標(biāo)的同時(shí)，亦可對(duì)公司負(fù)債資