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2024/10/30 |
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中航證券 |
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報(bào)告摘要
◆事件:公司10月28日公告，2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(19.02億元，+8.90%),歸母凈利潤(rùn)(6.15億元, -1.00%),毛利率(46.76%, +0.77pcts),凈利率(30.31%, -3.73pcts)。24Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(7.46億元,同比+42.63%,環(huán)比+15.79%6)，歸母凈利潤(rùn)(2.47億元，同比+18.62%，環(huán)比+ 16.90%),毛利率(50.04%，同比+5.14pcts,環(huán)比+7.26pcts),凈利率(30.52%,同比-7.40pcts,環(huán)比-0.48pcts)。
◆復(fù)合材料業(yè)務(wù)系統(tǒng)方案提供商，國(guó)防軍工領(lǐng)域碳纖維主力供應(yīng)商:公司業(yè)務(wù)涵蓋碳纖維、經(jīng)編織物和機(jī)織物、系列化的樹脂體系、各種預(yù)浸料、復(fù)合材料構(gòu)制件和產(chǎn)品、裝備設(shè)計(jì)制造、檢測(cè)(CNAS/DIAC認(rèn)證國(guó)家和國(guó)防實(shí)驗(yàn)室)等上下游，依托在碳纖維領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成為復(fù)合材料業(yè)務(wù)的系統(tǒng)方案提供商。同時(shí)公司突破了西方的技術(shù)封鎖,滿足了國(guó)防軍工的關(guān)鍵需求，成為航空航天等領(lǐng)域的主力供應(yīng)商。
◆24Q3業(yè)績(jī)逐步恢復(fù),新板塊收入快速提升:公司2024前三季度收入(19.02億元，+8.90%)穩(wěn)步增長(zhǎng)，恢復(fù)到歷史高位，歸母凈利潤(rùn)(6.15億元，-1.00%)下降幅度收窄，毛利率(46.76%，+0.77pcts)有所提升,主要得益于公司24Q3業(yè)績(jī)的快速恢復(fù),收入(7.46億元，同比+42.63%,環(huán)比+15.79%)，歸母凈利潤(rùn)(2.47億元，同比+18.62%，環(huán)比+ 16.90%)快速提升，均創(chuàng)下三季度最好，同時(shí)毛利率(50.04%，同比+5.14pcts,環(huán)比+7.26pcts)也創(chuàng)出近7年三季度最高，我們認(rèn)為- -方面得益于公司航空航天及新能源板塊銷售的穩(wěn)步增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，另一方面也受益于公司近幾年新培育的精密機(jī)械、光晟科技板塊業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。具體業(yè)務(wù)板塊來(lái)看:
1、碳纖維及織物板塊: 2024前三季度收入(11.47億元，+3.76%)小幅增長(zhǎng)，包括拓展纖維和內(nèi)蒙古光威在內(nèi),主要受裝備用碳纖維業(yè)務(wù)需求穩(wěn)定增長(zhǎng)、工業(yè)用高性能碳纖維業(yè)務(wù)受行業(yè)供需失衡、產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降等綜合影響等綜合影響所致;
2、能源新材料板塊: 2024前三季度收入(4.10億元，+20.43%）穩(wěn)步增長(zhǎng)，隨著新客戶量產(chǎn)進(jìn)程順利推進(jìn)，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步體現(xiàn)，公司產(chǎn)品盈利能力得到進(jìn)一步改善;
3、通用新材料板塊:2024前三季度收入(1.84億元，-10.15%）下滑，雖然受漁具等一些應(yīng)用場(chǎng)景需求下降和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響,產(chǎn)品價(jià)格下滑,貢獻(xiàn)收入下降，但隨著公司一些研發(fā)/開(kāi)發(fā)的3C應(yīng)用等新項(xiàng)目量產(chǎn)，板塊下降幅度縮小;
4、復(fù)材科技板塊:2024前三季度收入(0.81億元，+19.65%）穩(wěn)步增長(zhǎng),我們認(rèn)為主要還是受益于復(fù)合材料在高端裝備與工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用的快速發(fā)展，未來(lái)隨著行業(yè)需求的不斷提升，板塊有望持續(xù)成長(zhǎng)。
5、精密機(jī)械板塊:2024前三季度收入(0.64億元，+266.06%)快速增長(zhǎng)。該板塊是公司以多年積累的裝備國(guó)產(chǎn)化技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)為基礎(chǔ)，打造的碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)系統(tǒng)裝備生產(chǎn)板塊。未來(lái)隨著公司各類復(fù)材成型裝備等產(chǎn)品對(duì)外銷售渠道的持續(xù)拓寬，公司客戶群體有望穩(wěn)步增加和多元化。
6、光晟科技板塊:2024前三季度收入(0.11億元，+79.92%)快速增長(zhǎng)。板塊主體為光晟科技，為2022年新加入的板塊，致力于打造成為國(guó)內(nèi)航天火箭、導(dǎo)彈發(fā)動(dòng)機(jī)殼體的研發(fā)和自動(dòng)化批量生產(chǎn)基地。未來(lái)有望隨著我國(guó)航天強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略的推進(jìn)，板塊充分受益，持續(xù)增長(zhǎng)。
◆凈利率同比下滑，三費(fèi)率提升:公司2024前三季度凈利率(30.310%,-3.73pcts)出現(xiàn)了下滑，主要是公司其他收益(0.77億元，-48.649%）因上年同期某工程化研制項(xiàng)目驗(yàn)收結(jié)轉(zhuǎn)損益0.91億元，而導(dǎo)致今年同比下降所致。此外，公司資產(chǎn)減值損失(-0.35億元，-614.349%）因碳纖維計(jì)提跌價(jià)損失增加而快速下降。同時(shí)公司三費(fèi)率(5.71%，+1.11pcts）有所上升，主要是公司財(cái)務(wù)費(fèi)用(0.06億元，+120.96%)因匯率波動(dòng)形成匯兌收益減少而下降所致，公司銷售費(fèi)用(0.13億元，-2.109%)、管理費(fèi)用(0.90億元，-6.58%)基本維持穩(wěn)定。
◆內(nèi)蒙古一期投產(chǎn)，未來(lái)有望持續(xù)貢獻(xiàn)利潤(rùn): 2024年6月，公司內(nèi)蒙古一期年產(chǎn)4000噸碳纖維生產(chǎn)線已正式投入運(yùn)營(yíng)。受此影響，公司24Q3存貨(7.16億元,較期初+57.00%）大幅增加，主要是內(nèi)蒙古光威項(xiàng)目轉(zhuǎn)階段增加原輔料所致。同時(shí)公司預(yù)付款項(xiàng)(0.26億元，+59.51%)、其他流動(dòng)資產(chǎn)(1.86億元,+63.099%)、其他非流動(dòng)資產(chǎn)(1.07億元,+-40.59%).一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債(1.64億元，+168.41%）都因內(nèi)蒙古光威項(xiàng)目的投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，出現(xiàn)大幅增加。我們認(rèn)為隨著公司未來(lái)內(nèi)蒙古項(xiàng)目的擴(kuò)大生產(chǎn)，將打開(kāi)公司的第二曲線，持續(xù)為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
◆材料多功能性要求日益提升，碳纖維復(fù)合材料需求有望持續(xù)提升:在武器裝備性能快速發(fā)展的情況下，對(duì)材料的要求也不僅僅局限于某一點(diǎn)特性，對(duì)材料的多功能性要求不斷提升。而復(fù)合材料在多功能性材料的重要性不僅體現(xiàn)在其材料性能方面，還在于其可復(fù)合多功能性的特點(diǎn)，因此我們認(rèn)為未來(lái)武器裝備的復(fù)材應(yīng)用比重有望持續(xù)提升。而碳纖維復(fù)合材料作為結(jié)構(gòu)復(fù)材的核心組成材料，有望充分受益于這一發(fā)展過(guò)程。
◆投資建議:公司作為我國(guó)航空航天領(lǐng)域碳纖維主
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