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核心觀點(diǎn)
　　石化板塊歸母利潤(rùn)減虧。公司近期發(fā)布2024年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入404.6億元，同比+18.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.8億元，同比+41.0%。單三季度來(lái)看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入171.2億元（同比+22.8%，環(huán)比+33.4%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0億元（同比+1886.4%，環(huán)比+9.8%）。公司單三季度毛利率10.8%，環(huán)比2.6pct。公司Q3石化產(chǎn)品銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)40%，帶動(dòng)整體營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，但也一定程度上打壓綜合毛利率表現(xiàn)。今年6月底，公司解除了對(duì)金石基金等投資于遼寧金發(fā)股權(quán)的回購(gòu)義務(wù)，使得公司對(duì)遼寧金發(fā)的直接和間接持股比例從76.13%下調(diào)至45.20%，Q3石化歸母利潤(rùn)明顯減虧。同時(shí)大股東持有的騰曦晨受讓金石基金持有的平臺(tái)公司29.7521%股權(quán)，并承接公司相關(guān)回購(gòu)責(zé)任，減少公司負(fù)債，利于公司降低負(fù)債率。
　　改性業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)，海外基地再添一子。公司Q3改性塑料銷(xiāo)量環(huán)比增長(zhǎng)11%，收入環(huán)比增長(zhǎng)5%，抓住金九銀十機(jī)會(huì)穩(wěn)步放量。今年7月底，公司越南基地順利投產(chǎn)，規(guī)劃總產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年，公司國(guó)際化進(jìn)程再進(jìn)一步。未來(lái)公司還將加快波蘭、墨西哥等海外產(chǎn)能建設(shè)，進(jìn)一步搶占海外市場(chǎng)制高點(diǎn)，提升全球競(jìng)爭(zhēng)力。
　　公司經(jīng)營(yíng)層面信心十足，看好業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。今年7月，公司公告擬以自有資金通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)9.58元/股（含），回購(gòu)金額在3至5億元，截至9月底已支付金額3.69億元。同期公司13位董監(jiān)高也完成增持計(jì)劃。目前公司石化板塊正在逐步減虧，盈利穩(wěn)定的主業(yè)改性塑料業(yè)務(wù)繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，新材料業(yè)務(wù)繼續(xù)發(fā)力，醫(yī)療板塊未來(lái)有望減虧，整體業(yè)績(jī)已基本渡過(guò)艱難底部，看好公司未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們根據(jù)公司三季報(bào)經(jīng)營(yíng)情況調(diào)整預(yù)測(cè)24-26年公司歸母凈利潤(rùn)為9.92、16.25和22.04億元（原24-26年預(yù)測(cè)為9.98、16.32、22.07億元），按照可比公司24年24倍PE，給予目標(biāo)價(jià)9.12元并維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求疲軟風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品和原材料價(jià)格動(dòng)；新項(xiàng)目產(chǎn)能投放不及預(yù)期。