>> 國(guó)海證券-金發(fā)科技(600143)公司點(diǎn)評(píng)：主業(yè)改性塑料表現(xiàn)亮眼，2024Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善-240911
| 上傳日期： |
2024/9/12 |
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| 1070KB |
| 格式： |
pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件：
2024年8月27日，金發(fā)科技發(fā)布2024年半年度報(bào)告：2024H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233.5億元，同比增長(zhǎng)14.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比下滑19.0%；銷(xiāo)售毛利率13.3%，同比下降0.8個(gè)pct，銷(xiāo)售凈利率1.1%，同比下滑1.1個(gè)pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為13.9億元。2024Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入128.4億元，同比+20.4%，環(huán)比+22.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為2.8億元，同比+62.1%，環(huán)比+166.8%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為11.4億元。銷(xiāo)售毛利率為13.4%，同比+0.2個(gè)pct，環(huán)比+0.2個(gè)pct。銷(xiāo)售凈利率為1.7%，同比+0.3個(gè)pct，環(huán)比+1.3個(gè)pct。
投資要點(diǎn)：
2024H1綠色石化和醫(yī)療健康仍面臨壓力
2024H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入233.5億元，同比增長(zhǎng)14.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8億元，同比下滑19.0%。2024年上半年公司增收不增利，一方面，改性塑料和新材料板塊銷(xiāo)量增速快，另一方面，綠色石化和醫(yī)療健康板塊仍面臨壓力。分板塊來(lái)看，2024H1改性塑料實(shí)現(xiàn)營(yíng)收138.9億元，同比增長(zhǎng)19%，其中銷(xiāo)量同比+27%至109.3萬(wàn)噸，毛利率為22.5%，同比下滑1.7個(gè)pct。新材料板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.5億元，同比增長(zhǎng)9%，其中銷(xiāo)量同比+27%至9.8萬(wàn)噸，毛利率為15.5%，同比下降2.1個(gè)pct。綠色石化板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收40.0億元，同比+1%，毛利率為-7.3%，同比提升0.2個(gè)pct。醫(yī)療健康板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.6億元，毛利率為-59.8%，同比下滑74個(gè)pct。
改性塑料和新材料銷(xiāo)量亮眼，2024Q2業(yè)績(jī)改善
2024Q2，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比增加1.06億元，環(huán)比增加1.72億元，業(yè)績(jī)同比和環(huán)比均改善。在銷(xiāo)售上，公司多維舉措搶占市場(chǎng)，營(yíng)收規(guī)模和市場(chǎng)份額穩(wěn)步提升，帶動(dòng)毛利潤(rùn)同比增加3.09億元，環(huán)比增加3.34億元。此外，公司管理費(fèi)用同比/環(huán)比分別減少1.48/1.95億元；研發(fā)費(fèi)用同比/環(huán)比分別增加0.98/0.69億元；財(cái)務(wù)費(fèi)用同比/環(huán)比分別增加1.72/0.63億元。資產(chǎn)減值損失同比/環(huán)比分別增加0.54/0.72億元，主要由于公司醫(yī)療健康板塊腈手套、防護(hù)服由于市場(chǎng)變化計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。
分板塊來(lái)看，Q2公司改性塑料和新材料銷(xiāo)量增速亮眼。改性塑料板塊實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入80.6億元，同比+35%，環(huán)比+38%，銷(xiāo)量61.1萬(wàn)噸，同比+35%，環(huán)比+27%。新材料產(chǎn)品銷(xiāo)售收入9.0億元，同比+17%，環(huán)比+37%，銷(xiāo)量5.3萬(wàn)噸，同比+26%，環(huán)比+20%。綠色石化板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.5億元，同比+13%，環(huán)比+76%，銷(xiāo)量33.9萬(wàn)噸，同比-1%，環(huán)比+66%。
石化項(xiàng)目一體化布局逐步落地，新材料項(xiàng)目投產(chǎn)在即
公司正大力推動(dòng)一體化布局，在建項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)。據(jù)公司中報(bào)，遼寧金發(fā)年產(chǎn)60萬(wàn)噸ABS及其配套裝置已全部完成建設(shè)，各產(chǎn)線均已開(kāi)始生產(chǎn)。寧波金發(fā)120萬(wàn)噸/年聚丙烯熱塑性彈性體（PTPE）及改性新材料一體化項(xiàng)目（一階段）項(xiàng)目進(jìn)展順利，項(xiàng)目投資進(jìn)度86%。公司將打通丙烯腈-ABS樹(shù)脂-改性ABS全產(chǎn)業(yè)鏈，以及丙烷-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈，一體化產(chǎn)業(yè)鏈有望提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。
新材料領(lǐng)域，據(jù)公司中報(bào)，年產(chǎn)0.6萬(wàn)噸PPSU/PES裝置已于2024年6月試車(chē)成功；年產(chǎn)1.5萬(wàn)噸LCP合成樹(shù)脂項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2024年四季度逐步投產(chǎn)。公司已具備18萬(wàn)噸/年P(guān)BAT/PBS及3萬(wàn)噸/年P(guān)LA樹(shù)脂生產(chǎn)能力；同時(shí)穩(wěn)步推進(jìn)年產(chǎn)1萬(wàn)噸生物基BDO項(xiàng)目建設(shè)。此外，公司完成醫(yī)療級(jí)和光學(xué)級(jí)COC材料的小試和中試裝置運(yùn)行，正按計(jì)劃持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品及推進(jìn)客戶開(kāi)發(fā)工作。
盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
基于公司石化板塊和醫(yī)療健康板塊盈利情況，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024/2025/2026年公司營(yíng)業(yè)收入分別為567.61、646.09、737.28億元，歸母凈利潤(rùn)分別為10.12、15.34、21.70億元，對(duì)應(yīng)PE分別為19、12、9倍。公司是改性塑料行業(yè)龍頭，寧波金發(fā)、遼寧金發(fā)一體化配套后，公司整體毛利率有望提升，因此仍維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
原料價(jià)格大幅波動(dòng)及供應(yīng)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)；下游汽車(chē)、家電、地產(chǎn)需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；大煉化項(xiàng)目開(kāi)工低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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