>> 國海證券-金發(fā)科技(600143)點評報告：Q3計提減值拖累業(yè)績，寧波金發(fā)首條聚丙烯順利投產(chǎn)-231026
| 上傳日期： |
2023/10/28 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李永磊,董伯駿 |
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事件:
2023年10月24日，金發(fā)科技發(fā)布2023年三季報：2023年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入342.91億元，同比+16.97%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.84億元，同比-59.75%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.45億元，同比-63.10%；加權平均ROE為2.92%，同比-4.88個pct。銷售毛利率13.72%，同比下降1.9個pct；銷售凈利率1.12%，同比-3.0個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額31.28億元。
其中，2023年Q3實現(xiàn)營收139.42億元，同比+41.56%，環(huán)比+30.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比-96.19%，環(huán)比-91.04%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-0.09億元；加權平均ROE為0.09%，同比-2.50個pct。銷售毛利率13.17%，同比-1.51個pct，環(huán)比-0.02個pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額15.78億元。
投資要點:
改性塑料和新材料銷量亮眼，計提資產(chǎn)減值拖累Q3業(yè)績
2023Q3，公司實現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比減少3.86億元，主要由于綠色石化板塊及醫(yī)療健康板塊盈利較弱。在銷售上，公司克服需求復蘇不及預期的影響，加大改性塑料和可降解塑料銷售力度，收入規(guī)模擴大，帶動毛利潤同比增加3.92億元。但費用和資產(chǎn)減值同比明顯增加拖累業(yè)績，銷售/管理/財務/研發(fā)費用同比分別增加0.74/0.69/1.76/0.85億元；此外，資產(chǎn)減值損失同比增加2.24億元，主要由于公司手套設備和異辛烷裝置經(jīng)濟效益不達預期，計提資產(chǎn)減值準備。環(huán)比來看，公司歸母凈利潤環(huán)比減少1.55億元，毛利率環(huán)比基本持平，毛利潤在銷售規(guī)模的帶動下環(huán)比增加4.30億元，銷售/管理/財務/研發(fā)費用環(huán)比分別增加0.24/0.78/1.25/0.81億元，資產(chǎn)減值損失環(huán)比增加2.27億元。
分板塊來看，Q3公司改性塑料和新材料銷量亮眼。改性塑料板塊實現(xiàn)銷售收入78.81億元，同比+18%，環(huán)比+33%；銷量62.49萬噸，同比+36%，環(huán)比+38%，其中，環(huán)保高性能再生塑料銷量為8.96萬噸。新材料產(chǎn)品銷售收入8.19億元，同比+45%，環(huán)比+7%；銷量4.71萬噸，同比+90%，環(huán)比+11%，其中完全生物降解塑料/特種工程塑料銷量分別為3.76/0.57萬噸，特種工程塑料銷量0.57萬噸。綠色石化板塊實現(xiàn)營收27.44億元，銷量40.82萬噸，同比413%，環(huán)比20%。
寧波金發(fā)聚丙烯已于9月投產(chǎn)，一體化布局逐步落地
公司正大力推動一體化布局，在建項目逐漸投產(chǎn)。據(jù)公司公告，遼寧金發(fā)年產(chǎn)60萬噸ABS及其配套裝置已于今年6月底正式達產(chǎn)。寧波金發(fā)120萬噸/年聚丙烯熱塑性彈性體（PTPE）及改性新材料一體化項目（一階段）項目進展順利，首套40萬噸聚丙烯裝置已于9月份投產(chǎn)。未來隨著兩大項目完全釋放產(chǎn)能，公司將打通丙烯腈-ABS樹脂-改性ABS全產(chǎn)業(yè)鏈，以及丙烷-丙烯-聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈，一體化產(chǎn)業(yè)鏈有望提升公司產(chǎn)品競爭力。
新材料領域，據(jù)公司中報，公司已具備年產(chǎn)2.1萬噸PA10T/PA6T合成樹脂能力；公司啟動年產(chǎn)0.6萬噸PPSU/PES項目，預計2024年6月投產(chǎn)；公司還啟動1.5萬噸LCP合成樹脂項目，預計2024年12月開始投產(chǎn)。公司年產(chǎn)已具備18萬噸/年PBAT/PBS及3萬噸/年PLA樹脂生產(chǎn)能力；同時穩(wěn)步推進年產(chǎn)1萬噸生物基BDO項目建設。此外，公司已完成醫(yī)療級與光學級COC小試，自主研發(fā)的COC中試裝置順利推進中。
盈利預測和投資評級
Q3公司對醫(yī)療健康產(chǎn)品計提存貨跌價準備、對手套設備和異辛烷裝置計提資產(chǎn)減值準備，使得公司業(yè)績短期承壓，我們調整公司盈利預測，預計2023/2024/2025年公司歸母凈利潤分別為7.60、15.60、20.41億元，EPS分別為0.28、0.58、0.76元/股，對應PE分別為26、13、10倍。公司是改性塑料行業(yè)龍頭，寧波金發(fā)、遼寧金發(fā)一體化配套后，公司整體毛利率有望提升，因此仍維持“買入”評級。
風險提示
原料價格大幅波動及供應不穩(wěn)定風險；下游汽車、家電、地產(chǎn)需求下滑風險；宏觀經(jīng)濟下行風險；項目建設低于預期風險；大煉化項目開工低于預期風險。
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